事件：紫光股份发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入 588.39亿元，同比增长6.56%；归母净利润15.82 亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润13.88 亿元，同比增长6.91%。

点评：

三季度营收表现良好，子公司新华三少数股权收购完成。公司3Q24 实现收入208.89 亿元，同比增长8.97%；实现归母净利润为5.81 亿元，同比增长12.06%；实现扣非归母净利润为4.95 亿元，同比增长9.00%。9月公司完成子公司新华三30%少数股权交割，对利润端产生正面影响。

子公司新华三海外市场布局情况良好。子公司新华三前三季度实现营业收入402.66 亿元，同比增长7.18%。分业务看，国内政企业务实现营收316.83 亿元，同比增长11.9%；国内运营商业务实现营收66.93 亿元，同比下降12.3%，我们认为主要原因为运营商招标延期导致同比下滑，预计四季度招标完成后，全年有望恢复增长；国际业务实现营收18.90 亿元，同比增长16.3%，公司积极推动海外市场布局，其中国际业务H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85 亿元，同比增长69.26%。随着海外销售渠道布局推进，海外自主品牌产品有望维持高速增长。

新华三推出多款智算新品及1.6T 交换机，领先布局高端AI 智算赛道。

公司10 月底先后发布几项新产品：1）交换机：推出国内首款1.6T 智算交换机，具备单端口1.6T 的转发速率，整机最多支持16 个1.6T OSFP接口，满足未来更高速率的智算网络需求；2）服务器：最新发布的AI算力旗舰H3C UniServer R5500 G7 支持万亿参数大模型训练，已覆盖超过15 种主流开源大模型的训练；面向万亿模型超节点集群UniPoD 是目前业界唯一使用PCIe 方案的AI 超节点，产品实现Scale-up 互联规模显著提升，大幅降低延迟，有效提升万亿参数模型训练性能。此外公司AI 数据存储平台、傲飞算力调度平台也有升级。新产品将巩固公司在算力基础设施产业内的领军者地位，实现高端算力、网络产品的卡位布局。

投资建议： 我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润23.4/28.8/34.8 亿元， 同比增长11%/23%/21% ， 对应PE 分别为32x/26x/22x。给予“买入”评级。

风险提示：宏观因素导致下游需求不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险。