本篇报告重点回顾并解读了2024 年中报通信行业各板块的经营业绩，我们认为24H1 通信行业整体实现了良好增长，后续在产业技术变革与政策催化的推动下仍有较强成长动力，维持对于行业的“推荐”投资评级。

24H1 通信行业业绩呈现出良好的比较优势，后续成长空间广阔。24H1 通信行业整体业绩实现良好增长，整体营收同比增长3.81%（全部A 股-0.58%）、归母净利润同比增长7.07%（全部A 股-3.27%），多重压力交织下，通信行业维持稳定增长，展现出较强的发展韧性。

24H1 行业内部各板块表现分化，24Q2 光模块/光器件、出海链、物联网板块业绩增速居前，多数板块毛利率水平同比提升。24H1 通信行业内部各板块表现分化，运营商板块整体稳健；光模块、光器件板块受益于AI 需求业绩持续高增；IDC、出海链、物联网板块景气度持续回升，工业互联网、军工通信&卫星互联网板块由于行业因素影响，整体表现略弱。单季度来看，24Q2 光模块、光器件板块增长仍然保持领先，出海链、物联网板块下游需求改善趋势延续。毛利率层面，24Q2 通信行业内多板块毛利率同比提升。

通信行业估值仍处于历史低位，产业技术变革与政策催化有望持续促进下游需求释放，为行业发展注入良好动能。截至8 月31 日，通信（申万）指数的PE（TTM）为27.14 倍，处于近10 年来5.09%分位点。考虑到当前国内外头部云厂商全面加大AI 资本开支，硬件、网络架构等基础设施迭代速度明显加快。叠加国内5G-A、低空经济、卫星互联网利好政策频出，头部厂商有望全面受益于产业技术变革与政策引领所带来的需求扩张，打开全新增长空间。

投资建议：1）运营商板块：高股息核心资产属性不断凸显，建议关注：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；2）光通信板块：持续受益于AI需求增长，短期波动不改长期配置价值。建议关注：【中际旭创】、【新易盛】、【天孚通信】等；3）ICT 产业链&云基建板块：有望在全面自主可控趋势下全面承接国内算力需求增长，AI 相关收入将构筑全新增长曲线。建议关注：【盛科通信】、【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】、【共进股份】、【润泽科技】、【奥飞数据】、【宝信软件】等；4）出海链&光缆海缆：景气度持续回升，建议关注：【亿联网络】、【华测导航】、【中天科技】、【亨通光电】等。

风险提示：宏观经济周期波动、下游厂商资本开支不及预期、国际贸易冲突升级、技术应用发展不及预期、下游消费需求不及预期、赛道比较优势下降。