冀中能源于发布2023 年报及2024 一季度报告：

2023 年实现营业收入243.30 亿元，同比减少32.49%；归母净利润49.44 亿元，同比增长10.83%；扣非归母净利润30.78 亿元，同比减少30.03%；基本每股收益1.4 元，同比增长11.11%。

2023Q4 实现营业收入39.74 亿元，同比减少43.12%，环比减少29.09%；归母净利润10.28 亿元，同比增长117.47%，环比增长87.34%；扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长70.95%，环比增长21.01%；基本每股收益0.29 元，同比增长123.08%，环比增长81.25%。

2024Q1 实现营业收入53.33 亿元，同比减少32.71%，环比增长34.20%；归母净利润7.08 亿元，同比减少73.80%，环比减少31.13%；扣非归母净利润7.04 亿元，同比减少41.72%，环比增长6.92%；基本每股收益0.20 元/股，同比减少74.03%，环比减少31.03%。

煤炭业务：洗精煤产销量下滑

产销量方面，2023 年公司原煤产量为2741 万吨，同比增长3.97%，洗精煤产量为992 万吨（同比-21.99%），洗混煤产量为590 万吨（同比+4.46%），煤泥及其他产量为164 万吨（同比-20.95%）；商品煤销量为2604 万吨，同比减少9.96%，其中原煤销量为944 万吨（同比+1.14%），洗精煤销量为966 万吨（同比-22.75%），洗混煤销量为523 万吨（同比+4.79%），煤泥及其他销量为170 万吨（同比-18.28%）。

价格与利润方面，2023 年公司吨煤价格721 元/吨，同比减少27.98%，其中原煤价格为420 元/吨（同比+2.12%），洗精煤价格为1308 元/吨（同比-28.16%），洗混煤价格为350 元/吨（同比-11.70%），煤泥及其他价格为193 元/吨（同比+16.76%）；吨煤成本410 元/吨，同比减少36%；吨煤毛利311 元/吨，同比减少13.75%。

煤化工业务：PVC 产销同比大增

2023 年公司焦炭产量为100 万吨（同比-9.23%），焦炭销量为98 万吨（同比-11.13%）；烧碱产量为20 万吨（同比-1.70%），烧碱销量为18 万吨（同比-3.79%）；PVC 产量为21 万吨（同比+101.47%），PVC 销量为20 万吨（同比+93.81%）；玻璃纤维产量为28 万吨（同比+8.14%），玻璃纤维销量为25 万吨（同比+14.72%）。

2023 年投资收益大涨，利润贡献显著。2023 年冀中能源实现投资收益22.20 亿元，相较于2022 年的-0.73 亿元大幅增长，主要来自于所属子公司金牛化工56.04%股权、乾新煤业72%股权转让所致。金牛化工、乾新煤业出售为公司贡献净利润分别为14.78、3.88 亿元，分别占上市公司净利润的26.27%、6.89%。此次子公司股权转让带来的投资收益大涨并不具备持续性，预计不会影响到2024 年投资收益。

股息率8.01%。冀中能源于2023 年4 月12 日发布《关于2023 年度利润分配预案的公告》，宣布2023 年拟派发现金股利0.6 元，现金分红金额达到21.20 亿元，以2024 年4 月30 日收盘价7.49 元，测算股息率为8.01%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑影响，我们下修公司2024 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为242.19、247.22、249.07 亿元，实现归母净利润分别为34.54、36.80、37.35 亿元（2024 年原预测值为53.26 亿元，新增2025-2026 年盈利预测），每股收益分别为0.98、1.04、1.06 元，当前股价7.49 元，对应PE 分别为7.7X/7.2X/7.1X，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌、新建矿井产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。