本报告导读：

公司通过股权债权融资、减持股权方式回笼资金，同时在电竞娱乐、电子芯片等新兴产业加码投资，有望享受证券化收益。

投资要点：

公司上半年实现营业收入9.3 亿元，归母净利润0.59 亿元，同比减16.7%/7.3%,对应EPS0.07 元，业绩下滑主因原化纤主业收入下降，且转型金融带来管理费用上升。维持2016-18 年盈利预测0.32/0.43/0.60 元，维持目标价19.74 元，维持“增持”评级。公司意在打造涵盖“投融资+资产管理”的金控平台，实现资产和负债端打通。

股权债权融资蓄力。（1）公司拟定增不超过13 亿元用于对稠州银行增资。全资子公司华西资本持有该银行9.62%的股份，为第一大股东，增资银行有利于夯实公司资产负债表，在并购贷款、财富管理等领域发挥协同效应。同时公司准备发行不超过9 亿元公司债（成本在5.3%左右）。（2）公司8 月转让东海证券股权，两次转让总价为约10 亿元，尚持有2.4%江苏银行股权，资金回笼有利于加码股权投资。

新兴产业投资不断。上半年投资5.5 亿元，多集中电子/娱乐等新兴产业：发起集成电路并购基金（出资3.25 亿元），投资服务器芯片细分领域龙头公司“澜起科技”（已退市私有化）0.4 亿美元，投资游戏电竞行业优势公司“英雄互娱”1.1 亿元（1.69%份额），对拟回归的手游企业“乐逗”投资0.16 亿美元（2.08%股权），享受证券化收益。

实施股权激励，争取牌照有想象空间。公司向四名核心管理层授予股票期权300 万份，行权价8.04 元。继私募基金/银行牌照后，公司后续有望继续争取证券保险、公募基金牌照，落实金控平台战略。

核心风险：监管政策风险，转型进度低于预期。