定增参股银行，金控布局又一城

全资子公司华西资本拟以现金12.6 亿元认购浙江稠州商业银行增发的3.26 亿股，占增发后注册资本的9.62%。参股稠州商业银行是公司大金控布局的重要一环，华西资本入股完成后为第一大股东，对2015 年备考净利润增厚为137.5%，很好地支撑了公司未来的业绩发展。同时，公司拟通过非公开发行募集资金13 亿元来对华西资本定增，以置换前期认购投入的自有资金。发行股份完成后，控股股东华西集团持股比例由44.2%降至37.26%，仍处于控股地位。增资完成后，华西资本注册资本增至25.68亿元，对其金控平台进一步搭建、金融资产进一步整合起到了巨大的促进作用。

银行板块新发展，牌照资源促协同

稠州商业银行2006 年由城市信用社改建为商业银行，主要以小微企业和市场商户为服务对象。2015 年总资产为1321 亿元，全年实现营收50 亿，净利润14 亿，同比增长6%和3%；不良贷款率1.19%，低于行业平均值1.67%；拨备覆盖率296%，对不良贷款的拨备充足。稠州商业银行的交易PE 为8.73X，交易PB 为1.06X，与同行业上市公司平均值持平，此次收购价值合理。稠州商业银行也已获批准筹建金融租赁公司，牌照资源稀缺，可对华西股份金控平台产生积极的协同效应。

金控稳步扩张，未来投资收益将持续

公司在创投和资产管理领域积极发展，集成电路产业并购基金在行业中影响力不断扩大。公司旗下优质的金融资产，例如华泰证券、江苏银行等也持续贡献业绩，其中江苏银行即将IPO 上市，将大幅提升华西股份价值，未来投资收益上升空间较大。

转型前景可观，维持“增持”评级

公司自2015 年全面向“投资+融资+资产管理”一体化金控平台转型，在资本投资和资产管理方面不断布局，同时持续涉足金融领域，有利于金控平台打造。此次投资将大幅提升公司业绩，对未来发展有重要意义。稠州商业银行入股完成后，公司转型金控发展将会迈上新台阶，我们看好集团丰富资源的支持、管理层专业化和高管股权激励所带来的多重驱动，预计2016-18 年EPS 分别为0.19、0.22、0.25 元，维持“增持”评级。

风险提示：业务转型不及预期。