本报告导读:

国君非银行金融团队于12 月29 日调研公司,再次印证公司向金融控股平台转型的逻辑。2016 年是注册制实施元年,作为资产端优势的企业,公司有望受益。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价19.8 元,维持2015-17 年EPS0.10/0.19/0.33 元。公司正逐步由以化纤、仓储主业转型到以产业投资为主体、一级二级市场联动的综合金控机构,投资、资产管理将是未来收入主体。2016 年是注册制实施元年,亦为PE 创投板块主题风起大年,预计资产端优势的金融机构将将迎来利好,公司凭借相关资产端业务优势将受益。

谋求金融业务闭环,完善核心业务团队,转型正进。(1)核心管理层在券商、基金及TMT 上市公司富有业务运作经验,到位后正扩充在一级市场并购重组、二级市场投研和产品设计销售人员。(2)继手游项目“点点控股”回归A 股后(世纪华通重组整合),公司正继续拓展TMT/健康/高端装备(与迪马股份合作)等产业领域,吸纳优质资产以推进证券化进程,获取“投资收益+管理费”多元收入。

集团资金端和项目端鼎力支持,优质金融股权提供现金流,利于转型。(1)公司业务转型符合大股东华西集团战略规划。PE 创投类业务多为资本消耗型业务,大股东华西集团一方面提供银行授信和征信措施,同时利用数十年产业背景为公司拓展业务合作伙伴和优质资产,这将显著减少公司创投业务风险。(2)公司参股的江苏银行(持股2.4%,待上市)和东海证券(持股6%,已新三板挂牌)带来可观分红收益。我们估计公司相关金融业务股权市值近40 亿元。

核心风险:业务转型不及预期。