2012年公司实现营业收入 26.51 亿元，同比下降 24.6% ；归属母公司净利润1.39 亿元，同比下降8.9%；2012年公司综合毛利率为 5.6%，同比下降1.15 个百分点，2012年公司净利率为 5.2%，同比提高0.9 个百分点；实现每股收益为 0.19 元。2012年公司毛利率同比下降而净利率同比上升，主要是因为今年投资净收益同比大幅增加 125%所致。2012-2013 年我国PTA 产能大幅增加1,420 万吨，PTA 从2012年下半年开始呈现过剩状态，PTA 价格也呈现低迷不振状态，我们认为随着 PTA 产能过剩状态的出现，将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。我们将目标价格上调为 4.27 元，维持公司持有评级。

支撑评级的要点

2012 年4 季度公司实现营业收入 5.71 亿元，环比下降 12.29% ；归属母公司净利润1,879万元，环比下降46.31% ；4 季度公司综合毛利率为4.89%，环比下降 0.42 个百分点，4 季度公司净利率为 3.79%，环比下降2.35 个百分点；实现每股收益为 0.03 元。

我国PTA2012-2013 年产能预计合计增加 1,420万吨，从2012 年下半年开始我国PTA 呈现过剩状态，从 2012 年PTA 价格的低迷可见一斑。随着新增1,420万吨 PTA 的投产，我国 PTA 将呈现过剩状态，未来涤纶短纤价格走势将于 PTA 的相关性会降低，我们认为随着 PTA 产能过剩状态的出现，再加上 2013 年纺织服装有望比 2012 年有所好转，涤纶短纤价格将走出独立性，这将有利于增强涤纶短纤的盈利空间。

评级面临的主要风险

产品及原材料价格波动超预期的风险。

估值

我们下调盈利预测，预计 2013-2015 年每股收益分别为 0.24 元、0.28 元和0.31 元，基于 18 倍13 年市盈率，目标价由 4.20 元上调为 4.27 元，维持公司持有评级。