本报告导读：

公司2022年业绩下滑主要是私募股权业务投资收益下滑所致，2023Q1受水泥及私募股权投资收益双重拖累，预计随着23 年业绩报酬的释放公司业绩有望恢复高增。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价33.16 元，对应2023 年16xP/E：公司2022 年度调整后营收（含私募股权投资收入）18.16 亿元，同比-5.56%，归母净利润为8.25 亿元，同比-16.51%，低于预期。公司2023Q1调整后营收4.27 亿元，同比-17%，归母净利润为2.12 亿元，同比-20%，低于预期。我们调整23/24/25 年归母净利润预测为16/21/26亿元（调前23/24 年20/25 亿元），对应EPS 为2.11/2.69/3.44 元。

维持“增持”评级，维持目标价33.16 元，对应23 年16xP/E。

2022 业绩下滑主因私募股权业务投资收益下滑；2023Q1 业绩下滑主因私募股权投资收益及水泥业务双重拖累：2022 年私募股权业务投资收益5.96 亿元，同比-15%，贡献营收下滑量的96%。投资收益下滑原因两点：1）公司待IPO 的多个明星项目如屹唐半导体、捷氢科技、古瑞瓦特等延期上市；2）基于企业会计准则规定，“公司预计取得超额业绩报酬逾8 亿元”未计入22 年利润。2023Q1 私募股权投资收益同比-16%，贡献营收下滑量的43%；此外1 季度水泥价格持续疲弱（同比下滑近20%）水泥业务承压，预计也是业绩下滑的主因之一。

新基金募集持续推进，老基金处于项目退出期兑现收益，看好未来业绩爆发：公司新基金和谐绿色产业基金再获多家LP 参与认缴合计14亿元，认缴总额已达到46.5 亿元。公司老基金多个项目如中微公司、翱捷科技已于科创板上市，其他多个项目也在上市进程中，上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩有望爆发。

催化剂：所投资产加速上市。

风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。