本报告导读：

2022Q4 非银板块基金持仓比例较上季度提升。我们推荐投行业务具备优势的国金证券、资产端估值修复空间较大的中国平安、注册制受益标的四川双马。

摘要：

四季度券商板 块基金配置比例提升，经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因：券商指数2022 年四季度上涨6.92%，公募基金持仓比例由2.58%增至2.75%，板块仍欠配0.53 Pct（2022Q3 欠配0.63 Pct）。本季度万得全A 上涨2.89%，我们认为经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因。个股方面，超配个股包括东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券等，东方财富超配比例由0.60%上升至0.71%，为超配比例最高的个股。中信证券超配比例小幅上升至0.31%。国金证券相较三季度增配0.0021%，但仍处于欠配状态，金融服务实体经济不断强化背景下，我们更看好投行业务具备竞争优势的券商。

保险板块配置比例提升，主因股价上涨导致，板块欠配增加，机会核心在资产端：受益地产融资新政及长端利率上行预期等带来的资产端催化，四季度保险板块迎来强势反弹。保险指数上涨15.83%，保险板块配置比例从0.85%提升至1.08%，配置比例提升主要是股价上涨导致；板块欠配比例为1.50Pct（2022Q3 欠配1.49Pct），环比提升0.01Pct。个股方面，中国平安成为板块内唯一被超配个股，超配比例为0.03%，配置比例从0.64%提升至0.79%；中国人寿配置比例从0.08%提升至0.12%，而欠配比例从0.95%提升至1.05%。我们建议关注资产端改善带来的投资机会。

多元金融板块配置比例提升，地产融资新政及经济复苏预期有利于板块修复：四季度多元金融板块迎来回升，多元金融指数上涨6.14%。公募基金持仓比例为0.0358%，环比上升0.0211Pct，板块仍维持欠配状态，欠配比例为0.44%，较上季度下降0.001Pct。个股方面，四川双马为唯一被超配个股，超配比例为0.0073%，持仓比例由0.0095%上升至0.0315%。地产融资新政及经济复苏预期助推板块本季度整体回升，随着基本面复苏板块有望迎来持续修复机会。

投资建议：我们当前继续建议增持非银金融板块，推荐在投行业务上更具竞争优势的国金证券；资产端估值修复空间较大的中国平安，受益于全面注册制的私募股权标的四川双马。

风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期；疫情反复。