事件:神火股份发布2024 年三季报:2024 年前三季度公司实现营业收入283.14 亿元,同比减少1.10%,归母净利润为35.38 亿元,同比减少13.75%, 扣非后的归母净利润为34.13 亿元,同比减少15.68%。基本每股收益为1.578 元, 同比减少9.76%, 加权平均净资产收益率为17.14%, 同比减少7.08pct。
分季度看,24Q3,公司实现营业收入100.93 亿元,环比增长0.96%,同比增长6.02%;实现归母净利润12.54 亿元,环比增长5.09%,同比下降8.00%;实现扣非后的归母净利润12.56 亿元,环比增长9.88%,同比下降3.78%。
点评:
煤铝产销维持平稳,24Q3 氧化铝价格强势导致公司盈利同比下降。1)价格方面:根据钢之家数据,河南永城瘦煤24Q3 出矿均价为1542 元/吨(同比-9.15%,环比-2.14%)。根据Wind 数据,工业纯铝24Q3 均价为19562元/吨(同比+3.84%,环比-4.75%)。西南地区预焙阳极24Q3 均价为4323元/吨(同比-10.21%,环比-4.07%)。根据安泰科数据,氧化铝24Q3 均价为3939 元/吨(同比+36.4%,环比+7.34%)。2)产量方面:根据公司公开投关记录表信息,2024 年5 月中旬,云南神火复产已经全部启动,公司Q3 电解铝产量维持平稳。另一方面,公司在产煤矿已于2024 年4 月恢复至正常水平。
神火新材二期年产6万吨电池箔投产,铝加工业务产业进一步完善。根据公司2024 年三季报,神火新材一期项目主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域。2024 年8 月底,神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目全部投产。
公司中期分红现金股息0.3 元/股,强化股东回报。根据公司2024 年中期利润分配预案公告,公司拟向全体股东每10 股派送现金股息3.00 元(含税), 现金分红总额6.75 亿元,占24Q3 归母净利润的19.07%。
盈利预测与投资建议。我们推荐神火股份基于以下三个方面:1)作为国内产量靠前的铝加工企业,公司的电解铝业务具有成本优势。2)公司煤矿位于豫中和豫东地区,资源禀赋较优,拥有区位优势。3)公司的铝箔业务拥有先入优势、设备先进优势和产品优势,产品竞争力强,市场份额持续扩大。我们预计2024-2026 年公司营业收入为373.83 亿元、396.51 亿元和424.28 亿元,归母净利润为50.28 亿元、56.33 亿元和63.01 亿元,EPS(摊薄)为2.24元、2.50 元和2.80 元,以2024 年10 月21 日收盘价18.61 元/股对应PE 为8.3x/7.4x/6.6x,考虑到公司铝加工和煤炭业务未来仍有产能释放,维持公司“买入”评级。
风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严