本报告导读：

近期政治局会议、人民银行及证监会连续出台重要政策，我们认为市场对钢铁需求的预期筑底反弹，钢铁行业兼并重组或加速，行业公司的价值将逐步回归。

投资要点：

维持“增持”评级。看好板块性投资机会。钢铁行业处于底部区域，看好行业需求改善及供给重塑，龙头竞争优势逐步提高。推荐产品结构升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份。

需求预期筑底反弹。9 月24 日人民银行宣布“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近”以及“将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%”。9 月26 日中央政治局会议指出“要促进房地产市场止跌回稳”。我们预期地产政策的调整或将使得地产销售及新开工止跌企稳，且地产经过两年的下行，在钢铁行业的需求占比已经降至20%以下，地产对钢铁需求负向拖拽将逐步消失。基建端来看，在“保障必要的财政支出”定调下，预期特别国债及专项债的发行将主力基建发挥托底作用。此外，制造业需求平稳，钢材出口增速良好。我们认为伴随本次政策的连续出台，市场对钢铁需求的预期将触底反弹。

破净钢铁公司或迎来价值重估。9 月24 日证监会发布的《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》（下称《指引》）第九条指出，“长期破净公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，相关内容和措施应当明确、具体、可执行。”钢铁行业上市公司以央、国企为主，自身实力较强，钢铁行业PB 低于1 倍的上市公司较为普遍，且个别公司PB 低于0.5 倍，我们认为该指引将有助于改善钢铁公司的估值，行业估值或迎来修复。

兼并重组或加速，钢铁行业成长空间或打开。钢铁行业盈利从2021年开始逐步下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，而行业盈利的下行也加速了行业的并购。《指引》指出“上市公司应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值”，我们预期这一政策将助力钢铁行业的并购，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来钢铁行业盈利的修复。

风险提示：供给端政策超预期放松，需求侧政策落地不及预期。