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华菱钢铁(000932):季度净利环比改善 品种钢占比进一步提升

国盛证券有限责任公司 08-29 00:00

事件:公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入756.7 亿元,同比减少4.54%,归属于母公司所有者的净利润13.31 亿元,同比减少48.16%;基本每股收益0.1927 元,同比减少48.16%。

季度净利环比改善,盈利呈现韧性特征。公司2024 年二季度实现归母净利9.4 亿元,同比下降50%,环比增长140.04%,实现扣非归母净利8.4 亿元,同比下降54.42%,环比增长160.59%;2024 年上半年CSPI 中国钢材价格指数同比下降4.89%,黑色金属冶炼和压延加工业累计实现利润总额-3.1 亿元,同比由盈转亏,行业延续亏损,公司业绩与行业盈利相比呈现出韧性特征;公司2023Q3~2024Q2 销售毛利率分别为10.94%、8.17%、5.86%、8.14%,销售净利率分别为4.94%、3.24%、1.97%、3.21%,2024 年二季度公司销售毛利率与净利率环比明显改善。

下游景气度或将回升,品种钢占比进一步增加。2024 年上半年公司产品下游中地产与基建占比为19%,七月底政治局会议强调了要完成今年既定的经济任务,表达了短期目标的达成对于衔接中长期发展目标同样非常重要,后期财政执行落地大概率较之前有所加快;产品下游中能源电力、船舶海工、汽车、工程机械行业加总占比达到53%,对应制造业景气度有望稳步回升。2024 年上半年公司高端重点品种钢销量821 万吨,在总销量中占比提升至64.6%,较2023 年再提升1.2pct;公司加快拓展海外市场,完成钢材出口销量85.67 万吨,同比增长0.37%,全部为高附加值的品种,其中第二季度完成钢材出口销量53.28 万吨,同比增长37.57%;上半年国外销售毛利率为11.95%,较国内高2.42pct。随着后续公司产线结构升级调整,品种钢占比及出口比例有望持续增加,盈利能力与抗周期能力有望进一步提升。

多项目稳步推进,股东进一步增持。2024 年上半年华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试,6 月下旬全线投产;华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进,预计年内投产;华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用,冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设,上半年取向硅钢基料销量达34.4 万吨,创造新的纪录。根据公司7 月29 日公告,公司股东湖南钢铁集团有限公司、湘潭钢铁集团有限公司增持公司股份达1%,体现出股东对公司稳健经营的信心。公司预计2025 年底完成超低排放改造,改造完成后资本开支有望回落,分红比例或将进一步提升。

投资建议。公司专注于中高端板材制造,受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张,其盈利有望逐步改善,考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压,我们适当调整了盈利预估,预计公司2024 年-2026 年归母净利为35.1 亿、43.3 亿、50.5 亿元,参考公司近三年来估值变动情况,我们认为公司估值有明显修复空间,近三年估值中枢区域对应市值526 亿左右,估值高位区域对应市值756 亿左右,维持“买入”评级。

风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。

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