行业近况

统计局公布7 月宏观数据：7 月粗钢产量/国内粗钢表观消费量/钢材出口量8294/7583/783 万吨，同比-9.0%/-10.0%/+7.1%。

评论

需求步入淡季，分化延续。流动性：信贷社融数据仍偏弱，7 月人民币贷款同比少增859 亿元，M1 累计同比下滑至-6.6%，指向钢铁需求的全面复苏仍需时间。地产：开工及投资端指标仍在低位，7 月新开工面积/开发投资完成额同比-19.5%/-8.9%，我们认为地产景气短期或难见改善，相关用钢需求仍将对整体需求形成拖累。基建：投资整体平稳但受高温天气影响实物工作量修复偏缓，1-7 月基建投资（不含公用事业）同比+4.9%，挖掘机开工小时数同比降幅收窄至-4.5%，我们预期随着旺季到来基建用钢需求将持续改善。制造业：家电/船舶产销增速仍处高位，我们测算2H制造业用钢需求环比+8.4%，下游需求有望持续修复。出口：受海外原料价格下行影响我国钢材出口价格优势减弱，叠加部分国家对我国主要钢材品种发起反倾销调查，7 月钢材出口边际回落，出口量同比/环比+7.1%/-10.5%，我们认为贸易摩擦及价差收窄趋势为下半年钢材出口增加不确定性，或呈现高位逐步回落趋势。

旺季供需格局有望改善，看好核心资产盈利估值双修复。7 月行业需求步入淡季，叠加螺纹新国标发布后库存持续去化，黑色系价格整体大幅趋弱，钢企盈利率跌破5%，接近历史低点。在预期与现实的谷底，我们认为无需过于悲观。7 月粗钢产量同比-9.0%，表明钢铁产量压降已见成效，3Q以来铁水日均产量持续下降，目前已回落至225 万吨附近，炉料价格已步入下行通道。随着9 月旺季到来行业供需格局有望进一步改善，催化钢价反弹，具备经营韧性和竞争优势的制造业核心资产有望迎来盈利复苏与价值重估。

估值与建议

底部蓄势，静待旺季。当前时点钢铁板块重回现实与预期的谷底，我们认为无需过于悲观，随着9 月旺季到来行业供需大概率改善，催化钢价反弹，景气偏强且底部周期具备优质现金流及分红的行业核心资产有望实现盈利估值双修复，超额收益可期。标的方面，我们建议关注两条主线：1）具备优质现金流及分红的制造业核心资产，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁，建议关注南钢股份（未覆盖）。2）特钢新材料龙头企业，尤其是兼具受益制造业景气复苏及成长确定性的细分赛道龙头，重点推荐全球工模具钢龙头天工国际，建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）。

风险

地产景气进一步下滑；全球经济加速下行。