行业近况

统计局公布6 月宏观数据：地产景气边际改善，6 月房屋新开工/施工面积同比-21.9%/-34.2%至7933 万/7922 万平方米，降幅环比收窄0.7ppt/49.4ppt，地产销售额同比-13.8%至11468 亿元，降幅环比收窄10.5ppt。制造业复苏态势延续，6 月制造业固定资产投资额累计同比+9.5%。出口保持高位，6 月钢材出口量874.5 万吨，同比+16.4%。钢材产量压降节奏偏缓，6 月粗钢产量9161 万吨，同比+0.2%。

评论

制造业建筑业分化明显，地产基建拖累需求表现。宏观：6 月企业/居民中长期贷款同比少增6233 亿元/1428 亿元，M1/M2 同比增速下行至-5.0%/6.2%，显示消费投资意愿较低迷，我们预期钢铁整体需求的复苏偏缓。地产：政策效果逐渐显现，消费端边际改善，6 月商品房销售额降幅环比收窄10.5ppt。投资端仍延续收缩势态，房地产开发投资完成额/到位资金同比-7.4%/-14.6%至11897/10967 亿元。我们认为地产相关用钢需求短期难见明显改善。基建：6 月基建固定资产投资完成额（不含公用事业）同比+5.4%，但实物工作量偏低，6 月沥青周均产量同比-24.9%至42.6 万吨，挖掘机开工小时数同比-2.5%至87.9 小时。我们认为6 月基建用钢需求仍偏弱。制造业：景气稳中向好，6 月制造业固定资产投资累计同比+9.5%，汽车/家电/工程机械仍保持较高产销增长。

需求步入淡季，预期变化决定2H板块行情节奏。当前时点钢铁需求进入季节性淡季，但铁水的高产量给予原料端较强价格支撑，产业链供需矛盾不明显。往前看，我们认为2H钢铁板块行情仍将主要由预期驱动。随着重要会议召开，我们认为政策的积极变化有望驱动市场预期改善，在底部周期具备较强盈利能力及稳健高分红的钢铁核心资产有望迎来估值修复。

估值与建议

预期和现实的谷底，不应悲观。6 月信贷社融较弱，反映出市场预期的悲观与信心的不足，钢铁作为周期品中景气处于谷底的品种，我们认为不应过于悲观，尤其是景气偏强且底部周期有较好现金流及分红的行业核心资产仍被低估，我们认为后续政策端的变化有望推动核心资产估值修复。标的方面，我们建议关注两条主线：1）底部布局被低估的钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁，建议关注南钢股份（未覆盖）。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际，建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）。

风险

地产景气进一步下滑。