行业近况

根据国家统计局，6 月全国粗钢产量0.92 亿吨，同比+0.2%；水泥产量1.64 亿吨，同比-10.7%；平板玻璃产量0.86 亿重量箱，同比+6.2%。

评论

水泥：需求整体疲弱，价格逆势提涨。1-6 月水泥产量8.50 亿吨，同比-10%，其中6 月水泥产量1.64 亿吨，同比-10.7%。6 月全国水泥出货率同比-8.8ppt至48.5%，均价环比5 月大幅上涨25 元/吨至389 元/吨。6 月受降雨天气影响，水泥需求仍表现清淡，面对亏损压力，大部分地区企业积极提涨，落实效果较为理想。我们认为当前行业竞争态势优化或已初步显现成果，若下半年真实需求随资金落地得到改善，旺季行业景气度进一步修复空间可观。我们首推稳健提价，盈利及估值修复空间较大的华润建材科技，并建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团（未覆盖）。

浮法玻璃：竣工需求同比跌幅扩大，需求疲软价格难以维系。6 月平板玻璃产量0.86 亿重箱（同比+6.2%，环比+2.3%，含光伏玻璃）。我们认为竣工下滑对浮法玻璃需求的压制在5 月开始已有体现，6 月延续：6 月房屋竣工面积同比-30%，1-6 月累计同比-22%至2.7 亿平米，浮法玻璃深加工订单天数同步表现疲弱：6 月同比-33%至10.2 天。同时，供给端也开始出现冷修调控产能的趋势：根据卓创，6 月浮法平均日熔量17.1 万吨/天（5 月17.3万吨/天），环比下滑主要系部分头部企业+行业老旧产线开始冷修。受供需双减影响，6 月浮法玻璃含税均价环比-1%至1674 元/吨。我们认为2H24竣工压力仍将持续，若需求加速下滑，或有望加速产线冷修（目前潜在待冷修产线约30 条），建议关注压力测试后的头部企业：旗滨集团、信义玻璃。

钢铁：预期和现实的谷底，不应悲观。我们认为6 月M1、M2 剪刀差扩大，反映出市场预期的悲观，钢铁作为周期品中景气处于谷底的品种，不应过于悲观，尤其是对于景气偏强，且底部周期有较好现金流及分红的行业核心资产，我们认为后续政策端的变化有望修复市场预期，当下是布局良机。标的方面，我们建议关注两条主线：1）底部布局被低估的钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份，建议关注南钢股份（未覆盖）、华菱钢铁。

2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）。

估值与建议

水泥首推华润建材科技、建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团（未覆盖）；玻璃建议关注旗滨集团、信义玻璃。钢铁推荐宝钢股份、天工国际，建议关注华菱钢铁、南钢股份（未覆盖）、久立特材（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）。

风险

需求恢复不及预期。