行业近况

6 月17 日，统计局公布2024 年5 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.93亿吨，同比+2.7%；水泥产量1.80 亿吨，同比-8.2%；平板玻璃产量0.84亿重量箱，同比+6.1%。2024 年1-5 月基础设施投资同比+5.7%。

评论

水泥：需求仍偏弱势，价格持续提涨。1-5 月水泥产量6.87 亿吨，同比-9.8%，5 月水泥产量1.80 亿吨，同比-8.2%。5 月全国水泥出货率同比-5.9ppt至54.6%，均价环比4 月上涨8 元/吨至364 元/吨，5 月需求仍偏弱，但由于行业盈利微薄，企业提涨诉求统一且明确，价格逆势上扬。我们认为若下半年需求出现真实改善，行业景气度修复空间较可观，叠加下半年碳交易、超低排放等前置政策有望落地，我们认为供给端亦有优化空间。建议逢低吸纳有盈利安全边际及股息率支撑的水泥龙头，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团（未覆盖）。

玻璃：5 月产量同比增长，价格环比下降。1-5 月平板玻璃产量同比+6.9%至 4.14 亿重箱，5 月平板玻璃产量同比+6.1%至0.84 亿重箱，环比+3.5%。

5 月深加工订单天数表现持续走弱，维持在11 天，同比下降31%。由于前期厂家提价去库，刺激下游贸易商补库后，产业链补库节奏小幅放缓，浮法玻璃均价亦下跌：截至5 月底浮法玻璃含税均价环比下跌2%至1680 元/吨。展望后市我们认为，步入2H24 竣工压力逐步体现后，浮法企业盈利下滑压力依然存在，我们建议关注旗滨集团和高股息的港股龙头信义玻璃。

钢铁：供给显著回升，需求分化趋势延续。5 月需求仍然延续分化趋势，地产基建需求修复不及预期，制造业需求相较偏强。5 月粗钢产量9286 万吨，同比+2.7%；粗钢表观消费量8594.4 万吨，同比+4.2%，盈利修复驱动供给回升。当前时点，政策积极变化传导至房建实物工作量改善的节奏较慢，市场预期更为悲观。我们判断，当前站在需求与预期的谷底对板块无需过于悲观，往前看，制造业景气有望企稳复苏，被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复。标的方面，我们建议聚焦三条主线：1）底部布局被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际，建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）。3）建议关注具备优质铁矿资源的河钢资源（未覆盖）。

估值与建议

水泥建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团（未覆盖）；玻璃建议关注旗滨集团、信义玻璃。钢铁推荐宝钢股份、华菱钢铁、天工国际，建议关注久立特材（未覆盖）、河钢资源（未覆盖）。

风险

需求恢复不及预期，地产景气进一步下滑。