事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属上市公司股东净利润为6.9-7.5 亿元，同比增89-105%，对应EPS 0.37-0.41 元/股。

2021 年上半年净利润同比或又翻番，主要产品价格大幅上涨扩大盈利空间公司2021 年上半年利润同比大幅增长的主要原因为：主要产品价格不仅较去年同期大幅上涨，同时在2021 年上半年走势平稳且保持高位。其中：

燃料乙醇量价齐升，价格方面受益1）石油价格上涨带动燃料乙醇价格上涨，石油价格自去年4 月底部的15.98 美元/桶上涨至今年6 月30 日的77.84 美元/桶，涨幅达387.11%，这带动燃料乙醇价格也随之上涨；2）叠加成本端玉米价格上涨，支撑了燃料乙醇价格维持高位。

玉米价格自去年1 月至今区间最高涨幅达56.76%，从约1900 元上涨至约2900 元，单吨价格增加1000 块；3）公司因能够使用除玉米外的多种原料生产燃料乙醇，这使其能够享受利润空间持续扩大；销量方面，公司燃料乙醇受益下游市场需求恢复，销量也有所提高。

淀粉&淀粉糖等玉米深加工产品，终端价格的上涨基本覆盖了原料价格的上涨。历史上来看，公司另一半业绩由除燃料乙醇外的其它玉米深加工产品贡献，因此玉米价格的上涨会影响相关产品的成本和终端售价。但根据公司2021 年6 月发布的投资者关系活动记录表：“从果糖、柠檬酸、淀粉等产品上半年的表现来看，终端价格的上涨基本覆盖了原料价格的上涨”。除了销价的上涨外，公司也在相对低价区争取采购更大数量的原料。可见公司通过平滑玉米原料价格波动风险，在上半年间享受到了玉米深加工产品价格上涨带来的利润空间。

下半年加速推进丙交酯项目，打通公司聚乳酸产业链最后一环聚乳酸（PLA）是一种可完全降解的生物基材料，应用领域广泛，二氧化碳排放量与普通塑料相比可减少60%。由于限塑力度再加强叠加“碳中和”

时代来临，行业进入快速发展期。国内产能快速建设正当时，难点在于其中关键材料丙交酯主要依赖进口。公司是我国率先掌握丙交酯技术的企业之一，公司聚乳酸原料聚合生产线已试车成功，产品供不应求，同时万吨丙交酯项目正在稳步推进。根据6 月投资者关系活动记录表，公司将于今年下半年加速推进丙交酯项目发展。目前A 股市场上已经公告有在建丙交酯项目的公司还有金丹科技，自该公司于2020 年11 月30 日发布公告至今，区间自最低价的最大涨幅达97.57%。

盈利预测&投资建议： 我们预计2021-2023 年， 公司实现营收271.93/288.39/309.55 亿元，净利润11.10/ 15.70/20.60 亿元，对应EPS0.59/0.84/1.10 元/股。风险提示：原粮/原油价格波动风险，疫情不确定性，项目进展不及预期，业绩预告为初步核算数据，请以半年报为准