上半年饮料制造业保持增长，但增幅同比明显放缓2009 年上半年，酿酒行业总产量2843 万千升，比上年同期上涨6.54%。其中饮料酒2478 万千升，同比上涨7.60%。1-5 月累计实现产品销售收入1526.76 亿元，比上年同期增长14.21%，增速下降约13%。

09 年下半年行业发展有望提速进入二季度，酿酒行业产销量明显恢复，环比一季度上涨了38.77个百分点。经过大半年价格平稳期，在进入三四季度消费旺季后酒类产品提价的可能性逐步加大。因此我们认为酿酒行业下半年会好于上半年。据中国物流与采购联合会发布的信息，2009 年8月，全国制造业采购经理指数(pmi)为54.0%，高于上月0.7 个百分点，其中饮料制造业新订单指数达到60%以上，居制造业前列。

这些数据也证明饮料业处于景气上升周期中，并且有加快的迹象。我们维持饮料制造业全年利润增长22%左右的预测。

半年报毛利率提高成亮点，公司增长质量没有降低我们选择饮料制造业板块样板公司29 家（不包括ST 公司）。总体上看饮料板块总营业收入426 亿元，同比增长9.79%，营业利润104.3 亿元，同比增长19.06%，归属母公司所有者净利润76.61亿元，同比增长21.39%。尽管与08 年57%的增速相比出现较大回落。但如果考虑08 年有所得税率下调因素、以及价格普遍上涨因素，则09 年上半年的增长显得更有质量。饮料企业应对金融危机，强化品牌塑造，控制费用支出，确保业绩实现增长。

业绩预测—下半年啤酒行业业绩增长强于白酒。

啤酒和白酒的生产期和销售期规律不同。下半年业绩增长较高的会是啤酒龙头；而白酒企业会在2010 年有望实现较好增长。

饮料制造业板块指数09 年以来上涨38%，使低于大盘的少数行业之一，估值不到28 倍。鉴于行业处于景气上升周期，业绩增长较为确定，我们维持行业增持评级。

重点公司山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、惠泉啤酒、承德露露和顺鑫农业给予买入评级。

特别关注古井贡酒未来发展。