事件描述

中钢国际发布2024 年业绩预告，预计全年实现收入176.18 亿元，同比下滑33.21%；归属净利润8.09 亿元，同比增长6.21%；扣非后净利润7.09 亿元，同比增长12.93%。

事件评论

公司收入承压，经营能力改善。公司全年实现收入176.18 亿元，同比下滑33.21%，单四季度实现营业收入50.15 亿元，同比下滑45.59%，判断为国内钢铁行业景气度持续下行，拖累公司营收规模。从经营质量来看，公司全年扣非净利润率4.02%，同比提升1.64pct，单四季度来看，公司扣非净利润率2.57%，同比提升0.51pct。营收承压而盈利能力改善，核心原因或为公司新签订单转化为经营业绩周期偏长，当前业绩对应订单主要为公共卫生事件期间签订，因此具备较高的成本考量和丰厚的利润空间。

海外订单景气持续兑现，支撑业绩增长。根据公司披露订单结构来看，2024 年全年累计新签订单196.7 亿元，同比增长2.12%，其中：境内累计新签34.02 亿元，同比下滑60.94%；海外累计新签162.68 亿元，同比增长54.17%。

计提较为充分，25 年有望轻装上阵。2024 年8 月，公司公告因建设工程合同纠纷，已将河北唐银钢铁有限公司诉至河北省唐山市中级人民法院，诉讼请求被告支付拖欠工程款4.57 亿元及逾期付款的利息损失。公司2024 年净利润与扣非净利润差距较大，或为唐银钢铁等计提所致。

低估值高股息，海外景气支撑成长，叠加后续国改预期，当前时点重点推荐。当前时点公司估值虽修复到1.1xPB，对应估值分位值仍处13%的低位（过往十年），且对应今年业绩仅11xPE，按50%分红率推算，当前股息率约4.4%，属优质低估值、高股息红利标的。此外，公司后续也有进一步国改预期，存在与母公司中国宝武旗下其他相关资产进一步互动、协同的空间。综上，继续看好中钢国际的成长性与作为优质红利股的估值修复。

风险提示

1、低碳技术普及节奏不及预期；2、国际经商环境变化不及预期；3、冶金行业固定资产投资增速下滑；4、政策出清低效高炉进度不及预期。