Q2 业绩表现超预期，盈利能力显著提升。公司业绩快报公告2024H1 实现营收90.7 亿元，同比下降15.2%；实现归母净利润4.17 亿元，同比增长21.7%；扣非业绩4.13 亿元，同比增长40.9%。Q2 单季度实现营收41.7亿元，同比下降25.3%，预计主要因境内业务受国内钢铁行业景气承压拖累；归母净利润2.02 亿元，同比大幅增长50%；扣非业绩2.01 亿元，同比高增51%，Q2 业绩表现超预期且增速大幅高于收入增速，预计主要因：1）海外项目执行逐步恢复正轨，毛利率有所提升；2）减值损失在上年高基数下有所减少（2023Q2 单季资产（含信用）减值损失为0.78 亿元，较2022Q2多计提1.39 亿元）。

新兴国家需求向上叠加宝武赋能，海外业务有望维持高景气。当前新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，钢铁新建产能需求持续增长，有望带动冶金签单维持高增。此外，中钢、宝武重组落地后，公司将积极发挥国际化经营优势，服务中国宝武国际化战略实施，未来有望凭借丰富海外项目执行经验承接宝武国际化项目，强化海外订单增长动能。2023 全年/2024Q1 公司海外业务新签合同额分别为106/52 亿元，同比高增55%/304%，新签订单陆续转化有望驱动公司海外收入维持较快增长。

盈利质量优异，股息率具备吸引力。近年来公司营收/业绩维持较快增长，2018-2023 年CAGR 分别为26%/12%。对比其他国际工程企业，公司ROE、现金流等指标持续领先，盈利质量较优。公司规划2023-2025 年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40%，2023 年累计派发现金红利3.82 亿元，分红比率达50.1%，假设2024 年分红率维持50%，当前股价（2024/7/16）对应股息率约6.2%，具备较强吸引力。

投资建议：我们预测公司24-26 年归母净利润分别为9.3/10.5/11.5 亿元，同比增长22%/13%/9%，EPS 分别为0.65/0.73/0.80 元/股，当前股价对应PE 分别为8.1/7.2/6.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：冶金低碳改造进程不及预期风险、海外项目执行风险、大股东支持不及预期风险等。