投资要点

事项:受制于流动性压力和对经济的悲观预期,6月以来市场大幅下跌,主流汽车公司亦有10-20%的显著跌幅。对此,我们点评如下:

当前A股汽车行业估值已经处于历史低位,具有较高安全边际。近期伴随大盘大幅下跌后,A股汽车行业龙头仅对应2013年6倍PE的估值水平。纵向比较,当前估值水平已经与2008年预期最悲观时期相当,处于历史低位。横向比较,全球汽车行业平均估值在2013年6-10倍PE,A股亦处于低位。

预计行业下半年仍将保持10%以上的较快增长,优势企业全年盈利有保障。今年1-5月在宏观经济相对平稳的情况下,汽车行业累计销售903万辆(同比+12.6%),其中乘用车销售726万辆(同比+14.7%)。目前终端价格、库存亦处于合理水平。受益于商用车增速回升,去年钓鱼岛事件导致乘用车9、10月份基数低,预计下半年行业销量仍将保持10%以上的较快增长,优势企业全年盈利有保障。

预计未来2-3年汽车需求的CAGR维持7-8%,整体供需紧平衡。中国仍处于汽车普及期,新增需求与更新需求共同驱动销量平稳增长,预计汽车销量增速接近GDP增幅。PV增速快于行业,有望接近8-10%,产能提升主要集中于优势企业,供需保持紧平衡。大中客受益于公交车和校车需求,以及黄标车替换,销量增速有望保持10%以上。重卡进入更新周期,销量将持续稳健增长。

旺季来临有助市场预期改善,驱动板块再次上行。根据汽车消费的季节规律,8月过后将逐步进入汽车消费旺季,月度销量持续环比提升。同时优势公司中报业绩预计将保持较快增长,有助市场预期逐渐改善,驱动板块再次上行。

风险因素:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;新的城市限购影响市场预期;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源、排放升级等政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

行业评级及投资建议:我们认为,当前A股汽车行业估值已经处于历史低位、国际低位,具有较高安全边际。预计下半年销量仍将保持10%以上增长,优势公司全年业绩有保障。预计未来2-3年行业需求仍将维持7-8%的较快增长,整体供需紧平衡。维持对于行业相对乐观态度,维持行业“强于大市”评级。建议关注三类投资机会:1)基本面好、跌幅大、估值低的行业龙头,如上汽集团、潍柴动力、悦达投资、华域汽车等;2)投资机会贯穿全年的成长股,把握SUV、公务车采购自主品牌两条线,如一汽轿车、长城汽车、长安汽车等;3)受益黄标车更新、排放标准升级的商用车公司,如宇通客车、潍柴动力、威孚高科等。