一汽夏利本部业务亏损，主要盈利来源是一汽丰田，投资看点是日系复苏超预期和受益一汽集团整体上市，同时丰田主要混合动力车型普瑞斯在一汽丰田销售，我们预计公司13、14年EPS为0.15 、0.25 元，公司整体趋势向上，在日系车改善、混合动力有补贴预期情况下估值偏低，上调评级至“强烈推荐-A ”。

一汽夏利投资看点在于日系复苏和整体上市。一汽夏利当前主要生产 A0级夏利和威系列产品。由于车型老化推新换代慢，产品竞争力弱，一直处于亏损状态，2012年度公司扣除投资收益后利润为-13.1 亿元。

公司主要利润来源于持股30% 一汽丰田，2012年一汽丰田收入603 亿元，贡献投资收益12.9 亿元。同时大股东一汽集团持有公司 47.7% 股份，一汽集团整体上市吸收合并一汽夏利可能性较大，公司本部资产重估能有较好增值。

本部亏损有望触底回升。2012年公司本部业务利润亏损达到13.1 亿元，为历史最高。公司今年新车型夏利N7已上市，计划推出夏利N5 换型车和出口车型V2，今年公司研发支出同比大幅减少。今年Q1本部业务亏损2.9 亿元，去年同期亏损额为3.5 亿元，我们预计今年本部业务亏损能有所下降。

一汽丰田复苏良好，受益于日元贬值。一汽丰田去年Q3、Q4 销量分别下滑21% 和48% ，今年 Q1仅下滑8%，复苏势头良好。一汽丰田今年新车型有：7 月份上市全新RAV4 和改款锐志，9 月份将上市新威驰和自主品牌Dear；明年上半年卡罗拉换代车型上市，新车型上市将有力促进销量回升。

一汽丰田部分核心零部件仍需进口，日元贬值降低进口成本，提升产品竞争力。去年一汽丰田销量下降但利润增长5%。预计一汽丰田在日元贬值和销量回升有利情况下，利润仍然能较好增长。

投资建议与风险提示。公司受益于日系复苏、丰田新产品投放力度增加和一汽集团整体上市，同时本部业务今年有望触底回升，整体趋势向上。我们预计公司13、14年EPS 分别为 0.16 、0.25 元。其中一汽丰田 2013年盈利预计 50亿元，一汽夏利持股 30% 按照 10倍PE估算其市值为 150 亿元，目前股价情况下,一汽夏利市值仅 86亿元，在混合动力补贴、整体上市预期情况下，公司股价存在低估，上调评级至 “强烈推荐-A ”。风险在于日系车复苏受阻和一汽集团整体上市时点不确定。