投资要点

事项：

公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入58.0亿元，同比上升54.9%，归属上市公司股东净利润3.4亿元，同比上升36.4%，实现EPS0.36元，略超市场预期。

平安观点：

结算面积高增长带动业绩爆发，澳洲项目逐步贡献业绩：公司上半年实现营收58.0 亿元，同比大幅增长54.9%；归母净利润3.40 亿元，同比上升36.4%。分业务来看，上半年地产结算面积68.8 万平米，同比增长67.8%，带动地产结算收入同比增长82.5%。其中澳洲项目实现收入7.1 亿元，占到整个地产结算收入的13.4%。由于澳洲项目毛利率较低（15.6%），地产结算毛利率同比下滑4.4 个百分点至24.8%。金属制品业务继续萎缩，收入同比下降8.3%。

充分受益于区域回升，全年销售百亿可期：作为武汉区域龙头房企，公司充分受益本轮市场回升。上半年实现销售额56.9 亿元，销售面积55.9 万平方米，同比分别增长74.0%和42.7%。其中澳洲项目实现签约面积0.92万平。公司全年可售面积近120 万平米 ，可售充足叠加区域楼市高景气，2016 年销售有望超百亿。期末公司待开发建面724.8 万方，且大部分位于武汉三环内核心地段，土地储备优质充足。公司在项目拓展上把“城中村”改造与拿地相结合，由区域市场拓展到全国及海外市场，目前北京通州项目正在积极推进，澳洲已逐步贡献业绩，未来发展值得期待。

物管面积突破亿平大关：公司自2015 年进军社区物业以来，积极扩展社区O2O 基础和增值服务，目前已完成前期组织架构搭建、物业资源的众筹、盈利模式的确立，社区经纪、社区健康、社区旅游、社区便利、社区家装、社区家政、社区互联等板块亦陆续设立并开始运营，未来有望成为新的业绩增长点。目前福星智慧家物管面积达到1.1 亿平，服务人群330万人，并积极实现跨区域拓展，湖北省外签约物管面积1000 多万平。

资产结构不断优化，财务状况稳健：报告期内公司顺利发行6 亿公司债，票面利率5.5%，较此前融资成本大幅下降。期末在手现金68.9 亿元，为一年内到期长短期负债的2.7 倍，剔除预收款的资产负债率和净负债率分别为92%和54.6%，较年初分别下降18 个和 1.8 个 百分点，资产负债结构持续优化。

维持“推荐”评级。考虑公司项目结算进度略高于我们此前预期，小幅上调公司业绩预测，预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.64（+0.07）元和0.79（+0.15）元，当前股价对应PE 分别为19.2 倍和15.6 倍，公司扎根武汉，显著受益区域楼市回升，社区O2O 业务稳步推进，在管面积扩张迅速，未来有望成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。

风险提示：物管业务推进不及预期。