事件：

众合科技近期发布 定增公告，公司拟向特定对象发行股份募集资金总额不超过102,896.63 万元，募集资金将主要用于用于“基于自研芯片的数字孪生工业控制平台研发及产业化项目”“大交通领域数字化关键技术研发及产业化项目”“无人感知技术研发项目”以及“补充流动资金”等用途。

以智慧交通为基本盘，多点布局半导体赛道。（1）智慧交通业务，众合科技的智慧交通业务包括从事城市轨道交通信号系统、自动售检票系统的研发、关键设备的研制、系统集成等。公司2023H1 智慧交通业务实现营业收入5.31 亿元，对应毛利率为20.76%。目前公司下设近 20家子公司，业务覆盖杭州、郑州、西安、成都、深圳等全国 28 座城市，已建立较为完善的销售渠道网络，获得了沈阳项目、重庆项目、大连项目等多个业主高度认可，保持了较为良好的合作关系。

（2）泛半导体业务，2017 年通过收购日本的松崎制作所，公司打开日本市场，并把8 英寸轻掺技术引入国内。2019 年实现了重掺系列产品全覆盖。目前在山西太原建立了中大尺寸单晶硅生产基地，产能将是目前的3 倍，为后续海纳增产打下基础。2023 年公司在金华确立将建设抛光片生产基地。公司遵循“一个核心，多个亮点”围绕芯片和设备国产化领域开展投资布局，如红外探测器芯片、半导体电镀清洗设备等。

时空大数据打开第二曲线。根据公司公告，众合和朗科科技、浪潮云等单位发起“时空大数据云中心系统工程”由时空大数据理论奠基人王家耀院士领衔，通过建立西以庆阳与东以韶关为“东数西算”总节点的全国性城市时空数据服务网格，打造一种基于全国分布式弹性云一体化网格集成的时空大数据行业智慧应用服务范式，推出通用时空大数据平台服务和行业大模型；其中，庆阳时空大数据中心由众合科技牵头，并明确了在庆阳时空大数据云中心打造面向全国的时空数据算力基地，构建辐射全国的算力中心；实现西中北部流域与城市群经济数据的温热计算等具体目标。

盈利预测：时空大数据打开公司第二成长曲线。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为26.2/ 29.0/ 34.8 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为0.6/ 1.15/ 1.82 亿元，对应的PE 分别为89/ 46/ 29 倍。给予2024E 的盈利55 倍PE 估值，对应目标价11.4 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：时空大数据进展不及预期