独到见解：

目前公司已经形成“智慧交通+节能环保”双轮驱动战略，并且积累了大量设计、运营经验和相关技术，逐步成长为行业内的专家。未来几年城轨通车里程快速增长叠加公司自研信号系统成功进行商业应用，促进公司营收与毛利率共同增长。节能环保是朝阳行业，公司的工业污水处理业务积累深厚，技术领先。同时公司的智慧照明和新材料业务多点开花，成长空间巨大。

投资要点

1.公司治理完善，“智慧交通+节能环保”双轮驱动架构成型，2017 年业绩华丽转身

控股股东减持计划结束，减持将有利于降低集团公司下属企业交叉持股，不断优化公司股权结构。公司对组织架构进行优化调整，公司治理体系更加完善。收购的苏州科环并表，“智慧交通+节能环保”双轮驱动架构成型。

2017 年全年归母净利润6021 万元，扭亏为盈，业绩华丽转身。

2.未来三年城轨通车里程快速增长，公司自研信号系统正式落地促进公司盈利情况改善

2018-2020 年迎来地铁通车高峰，预计分别新增里程1252、983、2050 公里，地铁新增里程的快速增长也催动了信号系统市场规模的不断扩张。假设每公里城轨信号系统平均造价为1000 万，则未来三年信号系统累计时长规模可达428 亿，平均每年143 亿。公司的城市轨交信号系统业务市占率第三，2017 年公司新增信号系统订单中自研设备订单占比已达36.7%，预计自研设备毛利高达45%，自研设备占比快速提高迅速拉高公司盈利水平。

3. 切入互联网增值业务，打破传统轨交设备公司收入天花板

公司依靠AFC，联手互联网巨头，目标打造公共出行app，为用户提供增值服务从而获取收入。此外，随着扫码乘车的普及度越来越高，公司可实现流量变现，包括广告、商圈引流、第三方旅游票务等。依靠AFC 带来的海量数据，公司未来可以探索更多盈利方式。

4.污水处理业务整合完毕，政策端与需求端共同促进业务放量

全资子公司海拓环境和苏州科环在污水处理行业积累深厚，技术领先。电镀、印染、石化行业产值巨大，相关的污水处理业务市场空间广阔。同时，环保政策不断加码，为公司业务提供顶层支持。2017 年，公司水处理业务新增订单5.6 亿，同比增长140%，未来潜力巨大。

5.智慧照明和新材料业务进入成熟获利期

2017 年公司拿到墨西哥3 个中型城市共计10 万盏LED 灯的订单，合同总金额近5.3 亿元。而全墨西哥共有3000 个城市，市场规模巨大，预计未来智慧照明业务仍能保持高速增长。半导体节能材料业务已恢复生产经营，2017 年全年实现销售8900 万元。2018 年8 寸大硅片项目有望落地量产，提升公司该业务收入。

6.投资建议

我们预计公司2018-2020 年实现归母净利润1.49 亿、2.67 亿、3.65 亿，对应EPS 为0.38、0.68、0.93 元，对应PE 为31、17、13 倍，维持“推荐”评级。

7.风险提示

地铁投资不及预期，污水处理业务增长不及预期。