事件：河钢资源发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入 32.56亿元，同比增长37.85%；归属于上市公司股东的净利润4.77 亿元，同比增长25.36%。

点评：

公司各板块生产正常，产销量均明显高于去年同期。产量方面，2024 年上半年，公司矿石提升量完成331 万吨，同比增加70%；金属铜产量1.13万吨，同比增加26%；磁铁矿产量475.5 万吨，同比增加80%；蛭石产量完成9.34 万吨，同比增加15%。销量方面，2024 年上半年，公司磁铁矿销售量为441 万吨，同比增加61%；金属铜销量1.16 万吨，同比增加26%；蛭石销量5.94 万吨。

磁铁矿贡献主要利润，铜板块存在提升空间。铜产品主要销售给当地用户，但由于近年铜价高企，公司部分铜精矿直接销往国内。绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售，定价方式为CFR，通过海运采取M+2等结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地。

公司旗下的PC 是南非最大的铜产品生产商，终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体，基础设施发展潜力巨大，对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年，这将继续确保PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。

磁铁矿品质优良，具备成本优势。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.3 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC 仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。

盈利预测与投资评级： 预计2024-2026 年公司营业收入分别为69.76/80.41/91.94 亿元，归母净利润分别为11.04/12.28/13.77 亿元。考虑到公司磁铁矿品位较高，生产成本较低，以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力不及预期的风险；铜二期项目进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。