公司发布2023 年年报及2024 年一季报

2023 年，公司实现营业收入58.67 亿元，同比+16.10%；实现归母净利润9.12 亿元，同比+36.95%；实现扣非归母净利润9.28 亿元，同比+38.19%。

2024 年第一季度，公司实现营收16.11 亿元，同比+41.36%、环比-14.39%；归母净利润2.4 亿元，同比+27.94%、环比-2.28%；扣非归母净利 2.43 亿元，同比增长29.25%、环比减少-4.93%。

磁铁矿和铜为营收主要来源

2023 年，磁铁矿实现营收42.03 亿元，占总营收比重71.64%，同比+17.79%。铜实现营收11.20 亿元，占总营收比重19.08%，同比+15.16%。蛭石实现营收4.15 亿元，占总营收比重7.08%，同比+4.79%。

优化产品结构，磁铁矿毛利逆势增长

量：2023 年磁铁矿产量582.18 万吨，同比-32.28%；销量679.45万吨，同比-10.89%。2024 年，公司计划磁铁矿产量750 万吨，销量1000 万吨。

利：2023 年，磁铁矿毛利率82.35%，同比-4.01pct。2023 年，普氏62%铁矿石价格年均价119.75 美元/吨，同比下降0.4 美元/吨，为近三年以来的价格低点。公司在铁矿石高低品位价差较小时，通过进一步优化产品结构，加大低品矿销售，促使公司在年化平均矿价下降的情况下，业绩稳步增长。

2024 年，公司将1）推进扩大磁铁矿发运量：通过与南非铁路公司沟通，增加机车、车皮等手段，提升厂内外汽车火车装卸效率，并密切跟踪矿价变化，进行成本测算，启动汽车运输。2）推进磁铁矿提品工程：进一步提升铁精粉品位，提高销售溢价，缓解南非境内运力紧张的局面。

铜二期项目持续推进，提供资源保障

量：2023 年铜产品产量2.41 万吨，同比+3.44%；销量2.37 万吨，同比+6.02%。2024 年公司计划铜产量3 万吨，销量3 万吨。

利：铜毛利率-5.68%，同比-7.76pct。2023 年，LME 铜年均价8477.77美元/吨，同比下降319.2 美元/吨。

2023 年铜二期 5#破碎机已投入使用，并基本完成调试，进入部分投产状态。2024 年，公司将推进设备安装调试、人员培训以及一期和二期的有序衔接等工作，在保证井下安全生产施工的前提下，不断提升铜二期开采量。预计二期建设24 年12 月完工。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年。

蛭石矿产量维持稳定

量：2023 年，公司蛭石产量16.92 万吨，同比-1.60%；销量13.12万吨，同比-13.95%。2024 年，公司计划蛭石产量16.8 万吨，销量17 万吨。PC 蛭石矿是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3左右。由于PC 蛭石矿优质的品位和质量，公司和下游客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为59.30、63.79、77.43亿元，实现净利润11.26、12.58、15.51 亿元，对应EPS 分别为1.73、1.93、2.38 元/股，目前股价对应PE 为10.8、9.7、7.9 倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价25.95 元/股，对应24 年PE 约15 倍。

风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。