23Q1-Q3 归母净利润同比+61.36%，维持“买入”评级

公司前三季度实现营收39.84 亿元（yoy+6.11%），归母净利6.67 亿元（yoy+61.36%），符合公司业绩预告的6-7 亿元；23Q3 实现归母净利润2.86亿元（qoq+47.94%）。考虑铁矿石价格仍有韧性，公司发运开始恢复，我们上调铁矿石价格及销量假设，预计23-25 年公司EPS 分别1.46/1.83/2.35元（前值1.34/1.75/2.05 元）。可比公司PE（2023E）均值14.2X，给予公司23 年14.2 倍PE 估值，对应目标价20.79 元（前值15.87 元），维持“买入”评级。

23Q3 铁矿石量价齐升，期间费用率环比相对稳定据公司半年报，23Q3 毛利率62.7%（yoy+27.8pct，qoq+4.5pct），或主因铁矿石价格同环比有所上涨，据大连商品交易所，23Q3 铁矿石期货结算价均价821.08 元/吨（yoy+14.6%，qoq+8.0%）。同时，公司23Q3 实现营收32.81 亿元，（yoy+69.63%，qoq+32.81%），环比增幅高于铁矿石价格增幅，或主因上半年南非洪涝灾害等影响铁矿石发运，而三季度公司发运明显改善。此外，公司23Q3 期间费用率29.1%（yoy-15.4pct，qoq+1.0pct），环比相对稳定，销售净利率25.5%（qoq+4.8pct）。

铜二期进入试生产，为业绩增长注入新动能

据公司公告，公司铜矿二期建设项目第一台破碎机已完成设备调试，进入试运行阶段，这意味着铜二期原矿可开始逐步产出。二期达产后预计年产7万吨金属铜，同时二期平均品位约为0.8%，高于一期的0.68%，有望持续提升公司盈利能力，为业绩增长注入新动能。

铁矿石需求仍有韧性，铁矿石价格或维持高位

据Mysteel，1-9 月国内累计粗钢产量8.02 亿吨，同比+5.77%，钢材出口显著增长，叠加内需消费韧性，支撑钢铁产量维持高位。而废钢补充较为有限，导致247 家钢厂日均铁水产量7 月以来维持在240 万吨以上，铁矿石需求韧性较强。展望23Q4，当前钢铁需求仍较为平稳，尽管钢厂利润短期承压、非建筑钢材有所累库，但尚未引发钢厂大规模减产，我们预计在铁水产量显著下降前，铁矿石价格或维持高位。

风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期。