事件：河钢资源发布2023年半年报，公司实现营业收入23.62亿元，同比下降15.6%；归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元，同比下降12.72%。

点评：

公司全力保障发运量，下半年有望实现更高水平发运。2023 年上半年，南非因严重的洪涝灾害及大幅度限电两次进入国家灾难状态，对铁路、公路、港口等基础设施的影响给公司发运提升造成了极大挑战。公司通过缩短厂区装车时间、提高火车周转率、加大汽运量等方式，弥补发运亏欠量。2023 年上半年，公司地下矿提升量完成191.5 万吨；金属铜销售9994 吨，磁铁矿销售273.57 万吨，蛭石销售6.93 万吨。

公司资源储量丰富，磁铁矿品质优良。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.4 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。截止2016 年04 月30 日，PC 铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量36288.56 万吨，Cu金属量271.83 万吨、TFe 金属量4973.05 万吨；评估利用资源储量：矿石量12051.95 万吨，Cu 金属量96.48 万吨，TFe 金属量1633.23 万吨；评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.2 万吨，Cu 金属量83.94 万吨、TFe 金属量1420.91 万吨。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。

PC 仅需对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%，生产成本低廉。

铜二期项目投产后将为公司提供稳定盈利。由于受到不同程度社会因素影响，铜二期项目整体建设进度有所放缓，预计该项目将于2023 年三季度部分投产。公司是南非最大的铜产品生产企业，铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年，这将继续确保PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位。

投资建议与评级：预计2023-2025 年公司营业收入为52.3/65.5/77.89 亿元， 归母净利润分别为8.02/11.9/13.84 亿元, 对应EPS 分别为1.23/1.82/2.12 元。考虑到公司磁铁矿储量较大，品位较高，生产成本较低，以及铜二期项目投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力不及预期的风险；铜二期项目进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。