23H1 归母净利润同比-12.7%，维持“买入”评级

公司23H1 实现营收23.62 亿元（yoy-15.6%），归母净利3.81 亿元（yoy-12.7%）；23Q2 实现归母净利润1.93 亿元（yoy+29.3%，qoq+3.0%）。

考虑公司23H1 铁矿石发运受阻，但利息收入及汇兑收益增厚利润，我们预计23-25 年公司EPS 分别1.34/1.71/2.05 元（前值1.48/1.62/1.83 亿元）。

可比公司PB（2023E）均值1.08X，给予公司23 年1.08 倍PB 估值，BPS（2023E）为14.76 元，对应目标价15.87 元（前值16.24 元），维持“买入”评级。

23H1 南非洪涝灾害及限电影响，磁铁矿销量同比-28.6%据公司半年报，23H1 磁铁矿销量273.57 万吨（yoy-28.6%），报告期内，南非因严重洪涝灾害及大幅度限电两次进入国家灾难状态，对公司发运造成挑战，公司主动作为弥补发运亏欠量，发运量自6 月开始回升，毛利率79.61%（yoy-5.78pct），主因铁矿石价格同比有所下降。23H1 金属铜销量9994 吨（yoy+14.6%），毛利率-1.54%（yoy+17.63pct）。截至2023 年中报，公司铜二期项目进度达到86.6%，预计于2023 年三季度部分投产，于2024 年12 月完工。此外，23H1 蛭石销量6.93 万吨（yoy-16.7%）。

利息收入及汇兑收益增厚利润，财务费用显著下降23H1，公司销售毛利率58.82%（yoy-8.66pct），期间费用率28.80%（yoy-6.97pct），其中销售费用6.4 亿元，同比-21.96%，主因铁矿石销售同比减少，财务费用-1.87 亿元，同比+293.39%，主因公司货币资金较多，实现银行存款利息收入1.59 亿元，同比增0.84 亿元，同时公司实现汇兑收益0.59 亿元，销售净利率22.01%（yoy-0.52pct）。

观察粗钢产量平控政策落地进展

据Mysteel8 月15 日报道，市场反馈河南、江苏、山东、天津等省份平控开始落地，部分企业已开始主动降负荷减产，但目前平控政策执行力度不佳。

据中钢协，8 月中旬，重点钢企粗钢日产221.50 万吨，环比增长2.89%，铁矿石需求及价格仍维持高位，短期仍有一定支撑。往后来看，若粗钢平控执行力度维持当前水平，则铁矿价格或仍有韧性；若平控政策顺利推进，则铁矿石价格或存一定压力。

风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化，扩产进度不及预期。