事件：公司发布2023 年年报，实现营收53.2 亿元，同比增长16.69%，归母净利润3.99 亿元，同比增长4.75%，扣非后净利润3.18 亿元，同比增长10.04%。业绩基本符合预期。

公司在报告期内实现哈动装并表。2023 年，公司对控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司（简称“哈动装”），实现同一控制下企业合并。2023年初至合并日，哈动装实现营收11.2 亿元，净利润0.79 亿元，相较于上期实现净利润0.59 亿元大幅增长。其中，比较期间被合并方实现营收9.8亿元，净利润0.59 亿元。

合同负债明显提升。根据公司年报，公司23 年年末合同负债约为13.8 亿元，期初余额为9.83 亿元。根据公司年报，合同执行中项目主要为渤海造船厂集团有限公司、中国核动力研究设计院、中核能源科技有限公司、中国核工业二三建设有限公司等。此外，截至合并日，哈动装合同负债约为10.68 亿元，上期期末约为2.8 亿元，也实现大幅增长。

此外，公司核电收入实现6.86 亿元，同比增长52.78%，占营收比重达12.9%。电动机及服务实现营收45.24 亿元，同比增长13.17%，占营收比重达85.03%。

当前核电景气度上行，四代核电发展迅速，公司完成收购哈动装这一优质资产，未来在三代、四代核电发展背景下，公司均有望受益。此外，公司当前主要产品包括节能电机、以及各类电机的节能改造、下游主要为石化、煤化工、冶金等高耗能行业、符合设备更新节能降耗大方向。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营收58.6、65.7、73.3亿元，实现归母净利润4.56、5.30、6.18 亿元，分别对应PE15/13/11倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，四代核电批复不及预期风险，收购事项推进不及预期风险，行业竞争加剧风险