事件：佳电股份公布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收21.03 亿元，同比+22.65%；实现归母净利润2.00 亿元，同比+31.09%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比+33.54%。结合公司经营数据，我们点评如下：

电机销售量增长带动营收提升，盈利水平基本保持稳定。受电机销售量提振，公司营业收入同比上升22.65%。其中防爆电机实现营业收入10.96亿元，同比+25.66%；毛利率27.97%，相较去年同期提升0.61pct。普通电机方面2023 年上半年实现营业收入9.18 亿元，同比+29.66%；毛利率16.27%，同比下降1.68pct，盈利能力基本保持稳定。

经营性净现金流因支付到期票据减少，截至23H1 在手现金8.41 亿元。

2023 年上半年，公司经营性净现金流-5.05 亿元，去年同期为-1.70 亿元，主要原因为支付到期的应付票据。在手现金方面，截至2023H1，公司期末现金及等价物为8.41 亿元，较年初减少6.42 亿元。

期间费用率同比小幅下降，研发投入持续上升。2023 年上半年，公司期间费用率为10.35%，同比下降1.00pct。其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.68%/4.94%/-0.26% ； 分别同比-1.06pct/-0.08pct/+0.16pct。研发投入方面，2023 年上半年公司研发投入1.82 亿元，同比+15.78%，主要原因为公司加大新产品研发试制、技术人员薪酬等。

拟以4.01 亿元收购哈电动装51%股权，同时公告拟参股25%股权参与黑龙江省新能源集团组建。公司公告拟以4.01 亿元收购母公司哈电股份持有的哈电动装51%股权，收购完成后哈电动装成为公司控股子公司。哈电动装主营大中型交直流电机、核电主泵电机、核主泵等产品，2022 年实现归母净利润5912.86 万元，预计交易完成后对公司基本每股收益有所增幅。目前本次交易仍需履行部分决策及审批程序。此外公司公告拟以自有资金出资2.5 亿元，持股25%参与黑龙江新能源集团组建，进一步拓展公司业务范围、增强核心竞争力，实现可持续发展。

投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2023-2025 年分别实现营收49.15 亿/61.79 亿/73.23 亿，分别同比+37.3%/+25.7%/+18.5%；分别实现归母净利润4.96 亿/5.86 亿/6.96 亿元，分别同比+41.2%/+18.1%/+18.9%；分别对应2023 年8 月17 日收盘价的PE 估值为14.9x/12.6x/10.6x。

风险提示：原材料价格上涨风险，传统电机下游需求萎缩的风险，产能扩建不及预期的风险，政策风险。