特种电机行业领航者，业务多点开花

公司是中国特种电机的创始厂和主导厂，深耕电机行业超过80 年，业绩稳定增长，2022 年公司实现收入35.79 亿元，同比+17.52%；归母净利润3.51 亿元，同比+64.54%。公司深化国企改革三年行动，规划2023 年收入49 亿元，同比+37%。为确保预算完成，公司计划严格执行降本增效方案，制定股权激励规划。此外，公司拟现金收购“哈动装51%股权”以解决同业竞争的承诺超期未履行，暂且采用“委托经营管理”作为过渡。若同业竞争问题成功解决，哈动装有望助推公司核电领域竞争力进一步加强。

低碳引领高效赋能，公司电机业务有望受益于高能耗行业节能改造作为工业设备的“心脏”，电机是用电大户，2020 年中小型电机用电量占工业用电量的60%以上。“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型，倒逼电机更新换代。公司深耕电机行业 80 余年，高效节能电机产品与技术储备充足，且在石油石化、煤化工及钢铁等重点行业市占率高达 30%-50%，有望充分受益于高能耗行业节能改造。

三代核电建设审批加速，公司核用电机业务有望持续放量政策定调“积极安全有序发展核电”，2022 年中国核准10 台核电机组，达2009 年以来最高峰。我们预计“十四五”中国年均核准8-10 台自主三代核电机组，带动核电电机每年新增约1.2 亿元需求。公司在核电领域布局超过10 年，先后研制出核电站用K1 类电机、“华龙一号”K3 类10kV级电动机，推动中国核电自主化制造更进一步。公司作为核电电机龙头，在核电电机领域市占率超过80%，有望深度受益于三代核电审批加速。

积极推进主氦风机产业化建设，迎高温气冷堆商业时代降临高温气冷堆产业化趋势持续推进：①2022 年3 个高温气冷堆项目完成主氦风机招标；②中国核电与东华能源合作推进“高温气冷堆+石化产业耦合”的样板工程。主氦风机作为高温气冷堆的核心动力设备，经我们测算120 万千瓦机组对应主氦风机价值量高达4.1 亿元。公司作为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位，积极开启主氦风机产业化建设，有望受益于高温气冷堆商用进程推进。

盈利预测与投资评级

不考虑哈动装资产注入，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.33、5.29、6.26 亿元，同比+23.2%、+22.3%、+18.4%，对应PE 为18、15、13倍，对应目标价18.08 元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期、测算存在主观性（仅供参考）