事件：佳电股份公告2022年年报。2022年，公司实现营收35.79亿元，同比+17.52%；实现归母净利润3.51 亿元，同比+64.54%；实现基本每股收益0.5871 元/股，同比+64.41%。其中2022 年第四季度，公司实现营收8.92 亿元，同比+18.75%；实现归母净利润1.11 亿元，同比+298.34%。

公司同时公告2022 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利1.2 元（含税）。此外，公司在2023 年财务预算报告中预计2023 年营收为49 亿元。

防爆电机与普通电机销售收入均实现增长，其中普通电机毛利率同比上升11.68pct。2022 年，公司防爆电机实现营收17.48 亿元，同比+20.21%，毛利率同比下降4.68pct 至26.96%；普通电机实现营收16.22 亿元，同比+19.19%，毛利率同比上升11.68pct 至16.19%。销售数据方面，2022 年公司实现电机销售量1127.82 万千瓦，同比+0.40%，单千瓦均价同比上升17.05%至317.35 元/千瓦。生产数据方面，2022 年公司实现电机生产量1116.51 万千瓦，同比-1.78%；库存量161.38 万千瓦，同比-4.27%。

经营性净现金流同比+646.63%，全年收现比达45.93%。2022 年公司实现经营性净现金流5.10 亿元，同比+646.63%，经营性净现金流获得较大改善。收现比方面，2022 年公司收现比为45.93%，同比+7.03pct。截至2022 年年末，公司期末现金及等价物余额达14.83 亿元，同比+71.64%，在手现金较为充沛。

研发费用同比增长201.68%，充实技术储备支撑公司持续发展。2022 年公司加大技术储备、新产品研发，实现研发费用为8213.84 万元，同比+201.68%。截至2022 年末，公司拥有研发人员220 人，研发人员占比达12.33%；拥有有效专利233 项，其中发明专利17 项，实用新型专利212项，外观专利4 项。公司已形成6 大系列智能高效异步电动机（即YE5、YBX5、YBX3、YJKK/YJKS、YXKK/YXKS、YBF）和1 类永磁同步电动机为主的“6+1”智能高效电动机板块，为电动机行业向高端化、智能化、绿色化转型做出示范引领。在生产制造领域，2022 年公司新进国内领先水平的400 吨落料线、机座加工卧式加工中心、压铸机、熔铝炉、模具加热炉等，持续推进自动化工艺装备产能提升，提高生产能力。

盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收49.15 亿/61.79 亿/73.23 亿元，分别同比+37.3%/+25.7%/+18.5%；分别实现归母净利润4.96 亿/5.86 亿/6.96 亿元， 分别同比+41.2%/+18.1%/+18.9%；对应2023 年4 月12 日收盘价的PE 估值分别为14.9X/12.6X/10.6X。

风险提示：原材料价格上涨风险，传统电机下游需求萎缩的风险，产能扩建不及预期的风险，政策风险。