推荐逻辑：下游需求复苏，行业格局向好，公司市占率提升，致使业绩翻倍式增长，2018 年、2019Q1 净利润2.79 亿元（+131%）、0.97 亿元（+87%），2018 年、2019Q1 扣非净利润3.33 亿元（+363%）、0.94 亿元（+150%），我们预计2019~2021 年净利润分别为5.15 亿元（+85%）、6.31 亿元（+23%）、7.72 亿元（+22%），当前市值对应PE 分别仅为11 倍、9 倍、7 倍。另外，公司是国企改革和四代核电优质标的，有助估值提升。

防爆电机需求复苏，格局向好，业绩高增长。公司是我国特种电机的创始厂和主导厂，曾研制生产我国第一台防爆电机、第一台起重冶金电机、第一台屏蔽电机、第一台局部扇风机、第一台增安型无刷励磁同步电动机和第一台正压外壳型防爆电机。防爆电机主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工等领域，随着下游资本开支增加，需求复苏，格局向好（公司和南阳防爆合计份额超80%），公司市占率提升（2018 年公司在中小型电机行业排名第6，上升16 名），盈利能力大幅提升。2018 年防爆电机营收10.55 亿元（+50%），毛利率43.19%（+11.16pp），带动整体营收19.48 亿元（+23%），毛利率38.03%（+8.80pp）。

国企改革优质标的。大股东承诺2021 年1 月之前解决同业竞争问题，鉴于构成同业竞争的哈尔滨电气动力装备有限公司为哈尔滨电气（1133.HK）旗下全资子公司，解决程序相对复杂。大股东当前正推进哈尔滨电气（1133.HK）私有化进程，有助于同业竞争问题解决。同时，哈电集团作为首批混改试点央企，混改进展亦值得关注。

四代核电纯正标的。四代核电领域，高温气冷堆示范工程已经进入安装调试的最后阶段，预计2020H1 投产。公司作为高温气冷堆核电站主氦风机设备总包单位，负责主氦风机核心部件——驱动电机独立研发制造；负责变频器、电气贯穿件、电磁轴承等供货；负责风力部件、冷却器、挡板、电动装置等整体成套。2019 年4 月16 日，公司总包的两台套主氦风机经现场验收合格全部移交。

盈利预测与投资建议。需求复苏，格局向好，业绩持续超预期，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.15/6.31/7.72 亿元，对应EPS 分别为1.05/1.29/1.58 元，对应PE 估值分别为11 倍、9 倍、7 倍，维持“买入”评级，维持6 个月目标PE 18 倍，对应股价18.91 元。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司盈利能力不及预期风险