事件概述

2017年8月28日，公司2017年半年报发布，上半年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长14.48%；实现归属于上市公司股东的净利润550.79万元，同比增长102.38%，基本每股收益0.01元。

特种电机行业龙头，H1 业绩扭亏为盈

公司是我国特种电机产品的龙头生产商，主要从事电机研发、生产与销售，主要产品包括防爆电机、起重冶金电机、屏蔽电机电泵（含军品）、风力发电机、普通电机等。上半年公司严把合同发货关，通过对发货环节的管控，促进货款回收进度，加快销售收入的确认，确保营业收入的增长。同时调整产品订货结构，进一步提高了防爆电机市场占有率，推行正负激励政策，有效促进产品订货价格的提升，上半年综合毛利率为19.02%，较去年同期提升了9.84 个百分点，盈利水平大增。此外，报告期内管理费用较去年同期下降12.98%，降费控本取得显著成效，是公司业绩扭亏为盈的重要原因之一。

电机行业下行结束，有望“十三五”期间反弹复苏电机行业2016年综合效益指数同比基本持平，行业总资产贡献率、资产保值增值率、资产负债率、产品销售率同比下降幅度见小。行业流动资金周转率、行业成本费用利润率同比持平。综合近几年行业走势，从大幅下降到基本持平中分析， 2017年是“十三五”的第二年，各项规划进入施工期，加之国家振兴东北政策的实施，将是有力的经济增长点，因此电动机行业预计将在国内经济企稳的大环境下，出现缓慢复苏迹象，尤其是在新行业、新产品领域，将会有较大的发展机会。

国内核用电机领跑者，核电重启有望带来业绩飞升公司研制的余热排出泵用电机已通过了国家核安全局审核，是压水堆核电站中唯一鉴定类别为K1 类的电机，打破了国外技术垄断，对核级设备国产化具有重要意义；公司是高温气冷堆核电站示范工程核反应堆一回路唯一的能动设备——主氦风机的唯一总包单位，也是唯一成功研制主氦风机驱动电机的单位。随着国内AP1000 全球首堆三门核电1 号机组正式进入装料准备阶段，以及具有自主知识产权和独立出口权的三代核电技术 CAP1400 研发成功，政策松动，核电项目有望重启，直接带动公司业绩上涨。

国企改革标的，未来发展可期

公司控股股东为哈尔滨电气集团公司，实控人为国务院国资委。哈电集团是由国家“一五”期间前苏联援建的156 项重点建设项目的6 项沿革发展而来，是为适应成套开发、成套设计、成套制造和成套服务的市场发展要求，最早组建而成的我国最大的发电设备、舰船动力装置、电力驱动设备研究制造基地和成套设备出口基地，是党中央管理的53 户关系国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业之一。作为哈电集团旗下唯一A 股上市标的，我们看好公司作为优质技术型国企入选国企改革的可能性，未来发展可期。

投资评级

预计公司2017-2019年实现收入分别为15.34亿元、19.31亿元、24.54亿元，归母净利润分别为4931万元、1.18亿元、1.99亿元，对应EPS 分别为0.091元、0.217元、0.366元，PE 分别为90.74 倍、37.89 倍和22.50倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、电机行业复苏不及预期；2、中国核电项目重启不及预期；3、集团国企改革进程不及预期