事件：2025 年3 月28 日，海信家电发布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入927.46 亿元（+8.35%），归母净利润33.48 亿元（+17.99%），扣非归母净利润26.06 亿元（+10.65%）。

2024Q4 业绩端增速较快，洗碗机销售额表现靓丽。1）分季度看，2024Q4 公司营收达221.67 亿元（+7.08%），归母净利润达5.55 亿元（+34.91%），收入端表现稳健，业绩端实现较快增长。2）分产品看，2024年公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入402.84/308.39/125.00 亿元，分别同比+4.22/+18.29/+2.15%，其中公司家空2024 年线上/线下零售额分别同比+10.8/+21.2%，厨电业务营收同比+72%实现高增，洗碗机销售额同比+152%增速亮眼。3）分地区看，2024 年公司内销/外销分别实现收入479.94/356.29 亿元，分别同比-2.12/+27.59%，欧洲、美洲、中东非、亚太和东盟地区收入分别同比+35/+47/+27/+15/+32%，共同拉动海外整体收入实现快速增长。

2024Q4 毛利率短期承压，费用率控制合理助力净利率逆势提升。1）毛利率：2024Q4 公司毛利率达19.69%（-2.35pct），短期承压或系空调品类毛利率下滑的影响。2）净利率：2024Q4 净利率达4.33%（+0.33pct），相较于毛利率实现逆势提升，主系期间费用率管控合理。3）费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.34%（-3.01pct）、3.26%（-0.23pct）、4.42%（+0.26pct）、-0.10%（-0.60pct），其中销售费用率降幅较为显著，整体期间费用率控制合理。

投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润为37.49/42.18/45.49 亿元，对应EPS 为2.71/3.04/3.28 元，当前股价对应PE 为11.17/9.93/9.21 倍。维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。