事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入927.46 亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润33.48 亿元，同比增长17.99%。

其中，2024Q4 单季营业总收入为221.67 亿元，同比增长7.08%；归母净利润为5.55 亿元，同比增长34.91%。

分红比例持续提升。公司分红比例从2024 年的49.46%提升到2025 年的50.89%。

核心品类增长稳健，外销快速增长。2024 年品类增速拆分：暖通空调、冰洗、其他主营收入分别同比+4.22%、+18.29%、+2.15%。2024 年区域增速拆分：内销和外销收入分别同比-2.12%、+27.59%。

费用率优化，净利率保持稳定。毛利率：2024Q4 公司毛利率同比-2.35pct至19.69% 。费率端： 2024Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.34%/3.26%/4.42%/-0.10%， 同比变动-3.01pct/-0.23pct/+0.26pct/-0.61pct，费用管理能力较强。净利率：公司2024Q4 净利率同比+0.32pct至4.33%。

坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，不断提升自主品牌在全球市场的影响力，海外毛利率持续提升，盈利能力连续三年不断改善，目前在全球布局36 个工业园区和生产基地，设有30 所研发机构、64 个海外公司和办事处，坚持深耕体育营销提升品牌影响力。目前坚持全面拥抱数字化和智能化，重塑面向未来的可持续发展能力。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润37.5/41.86/46.02 亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。