行业近况

公募基金4Q24 报告披露完毕，我们分析了家电板块持仓变化趋势（成分股参考申万家电指数），选取普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置基金的前10 大重仓作为样本进行分析，4Q24 主动偏股型基金重仓持股中，家电板块比重为5.42%，较3Q24 基本持平。

评论

4Q24 家电公募重仓5.42%，维持超配。4Q24 申万家电指数下跌1.04%，同期沪深300 下跌2.06%。4Q24 主动偏股型基金的重仓持股市值中，家电板块占比5.42%、环比-0.07ppt，但仍处于2020 年以来的高位。家电板块维持超配，4Q24 超配3.02ppt，较3Q24 的超配2.95ppt有进一步提升。4Q24 公募基金重仓前五家电股分别为美的集团（2.68%）、格力电器（1.08%）、海尔智家（0.62%）、三花智控（0.38%）和石头科技（0.18%），其中空调龙头美的和格力环比获得加仓。

子板块&个股配置变化。1）白色家电：4Q24 白电板块占基金重仓4.49%、环比+0.14ppt。个股配置偏好分化，美的集团、格力电器基金重仓环比分别+0.31、+0.09ppt；海尔智家、海信家电则分别环比-0.19、-0.03ppt。2）黑色家电：4Q24 黑电板块占基金重仓比例环比-0.08ppt至0.18%，主要系海信视像和兆驰股份持仓环比下降较多，极米科技获加仓。3）小家电：4Q24小家电板块占基金重仓比例环比-0.15ppt至0.27%，主要系石头科技的影响，而欧圣电气环比有明显加仓。4）其他：4Q24 厨卫电器、家电零部件板块的基金重仓比例分别为0.04%、0.42%，环比变化不大。

港股通与陆股通持股偏好分化。1）港股通：4Q24 重仓TCL电子的公募基金数量环比增加2 只，持有市值却环比小幅下降。重仓海尔智家市值环比增加，重仓海信家电市值环比减少。2）陆股通：4Q24 大部分家电公司的陆股通持股比例环比都有所下滑，但部分黑电、厨电标的获得青睐。4Q24陆股通持仓环比下降较多的公司包括新宝股份（-2.92ppt）、格力电器（-2.54ppt）、石头科技（-2.46ppt）等，环比提升较多的公司包括极米科技（+2.36ppt）、海信视像（+1.01ppt）、老板电器（+0.88ppt）等。

估值与建议

白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器，黑电推荐海信视像、TCL电子，厨电推荐老板电器、华帝股份，清洁推荐石头科技、科沃斯，小家电推荐苏泊尔、新宝股份。维持覆盖公司评级、盈利预测及目标价不变。

风险

终端需求透支风险；行业竞争加剧风险；外部关税风险。