公司发布2024Q3业绩报告：

Q3：收入219.37 亿元（同比-0.08%），归母净利润7.77 亿元（同比-16.29%）；扣非归母净利润5.86 亿元（同比-26.67%）；

Q1-Q3：收入705.79 亿元（同比+8.75%），归母净利润27.93 亿元（同比+15.13%）；扣非归母净利润22.89 亿元（同比+10.99%）。

基本符合预期。

收入分析：外销延续景气

分区域：我们预计Q3 内/外销收入同比分别约-16%/+30%，Q2 内/外销我们预计同比分别约-8%/+35%，Q3 外销延续景气。分国别来看，我们预计Q3 收入增速美洲＞欧洲＞中东非；

分产品：我们预计收入增速延续Q2 排序冰洗>家空>央空；其中，我们预计家空、冰洗外销较Q2 均有提速：

1）央空：我们预计Q3 收入同比低双位数下滑，预计内销约双位数下降、外销约+25%；

2）家空：我们预计Q3 收入同比+5%，预计内销约双位数下降、外销约+50%；

3）冰洗：我们预计Q3 收入同比+10%，预计内销约个位数下降、外销约+40%；

4）三电：我们预计同比略降，延续Q2 走势。

利润分析：外销盈利水平有提升

Q3 毛利率20.8%，同比-2.4pct，我们预计同比下行主要受制于内销均价波动及成本因素，外销毛利水平仍有提升。Q3 归母净利润同比下行1.5 亿元，我们拆分来源：

央空：我们预计Q3 净利率约同比-1pct，预计相比去年同期影响归母净利润约-0.9 亿元；

家空：我们预计Q3 净利率约同比-2pct，预计相比去年同期影响归母净利润约-0.6 亿元；

冰洗：我们预计Q3 净利率约同比-1pct，预计相比去年同期影响归母净利润约-0.4 亿；

三电：我们预计Q3 同比减亏约0.4 亿。

投资建议：

我们的观点：

合并看Q3 收入利润压制核心来自“内销景气波动和铜铝涨价”两大因素下的央空及家空板块，我们预期Q3 为至暗时刻，短期Q4 国补预计大幅拉动空调业务修复，长期公司积极扩大央空业务增量（拓海外市场+拓品类+拓工建业务+多品牌发展），盈利优化空间仍在。

盈利预测：我们维持前次盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入946.08/1031.75/1104.75 亿元，同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94 亿元，同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE 12/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧，原材料成本波动。