当前环保板块位于估值低位，板块高股息及高成长投资机会显现。申万环保指数估值处于历史低位，PEttm处于近十年（20131108-20231107）18.2%分位。行业持续分化，当前高股息与高成长板块并存。

市政环保稳健运营，现金流改善有望提高股息表现。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善，公司分红提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的，推荐粤海投资（稀缺对港供水资产，高股息有望持续），建议关注1）A股：

军信股份、旺能环境、首创环保；2）港股：光大水务、北控水务集团、首创环境、光大环境。

碳市场建设：碳中和长期趋势不改,CCER今年加速重启，碳监测试点逐步扩大。2023年底是碳市场第二个履约周期最后清缴时间，同时碳市场第二个履约周期免费配额削减7-11%，推动CCER需求扩大。另一方面，存量CCER供给严重不足，CCER重启是碳市场正常履约的重要保障。2023年6月生态环境部明确表示力争今年重启CCER。与此同时，为保障碳市场关键数据准确，生态环境部将启动第二阶段碳监测试点，叠加碳市场扩容，碳监测业务有望迎来释放。推荐雪迪龙，建议关注永安林业、东珠生态、福能股份、山高环能等。

灵活性改造：新能源消纳刚需，容量电价政策出台有望加速灵活性改造，十四五市场空间约400亿元。我们认为十四五新能源消纳问题迫切，火电灵活性改造具有容量大、成本低、周期短等优势，是解决新能源消纳的重要抓手。伴随辅助服务机制理顺等政策推动，十四五2亿千瓦改造确定性强，预计十四五期间灵活性改造市场空间约400亿元，推荐华光环能、青达环保、东方电气，建议关注华电重工、西子洁能、龙源技术等。

盐湖提锂：新能源时代的白色石油，战略地位提升+技术成熟加速行业释放，核心铲子股直接受益。锂矿是新能源时代的“白色石油”，全球58%锂资源分布于盐湖，我国约79%锂资源分布于盐湖。从产量来看，2022年我国锂行业LCE产量约63万吨，主要为矿石精炼，原料对外依存度约为55%。加拿大要求外企剥离在加锂矿资产，叠加南美锂三角推动“锂行业欧佩克”，本土资源战略地位提升。与此同时，伴随吸附+膜法技术逐步成熟，以及盐湖提锂的价格优势，行业迎来快速发展，我们预计未来3年新增15万吨提锂产能，对应市场空间约60亿元。掌握核心膜材料及吸附剂的供应商将直接受益，推荐沃顿科技、倍杰特，建议关注久吾高科、争光股份。

风险提示：公司分红政策调整风险、政府回款不及时风险、政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险。