事件：沃顿科技发布2023 年中报，业绩符合预期。上半年公司营收6.86 亿元，yoy 9.88%；归母净利润7165.31 万元，yoy 13.36%；扣非净利润7018.9 万元，yoy 19.9%；其中公司单二季度营收3.6 亿元，yoy15.7%；单二季度归母净利润4315.4 万元，yoy 0.67%。

膜产品：多方面推进，上半年收入增长16.21%。工业膜方面，公司依托一体化技术和服务优势，在工业用水、零排放资源回收、特种浓缩分离、海水淡化等领域持续发力，工业膜销量呈现良好增长。家用膜方面，其下游品牌集中度提升，公司持续推动中高端大通量产品消费升级。同时公司加强海外市场拓展，海外销售实现良好增长。综上，上半年公司膜产品收入同比增长16.21%，毛利率相对稳定，维持39%水平。

膜产品：募投项目部分设备进入试生产，下半年有望放量。目前公司膜产品设计产能为2330万㎡。截止今年上半年底，公司募投的沙文工业园三期项目建筑工程完工及部分设备调试和试生产中，若顺利投产，将形成聚酰胺复合反渗透膜材料480 万㎡、海水淡化反渗透膜组件4 万支、大通量反渗透膜组件145 万支的生产能力，为公司增长提供进一步支撑。

膜分离：中标盐湖提锂及磷酸铁等领域多个订单，海外盐湖提锂实现突破，未来有望高速成长。上半年公司获得盐湖提锂、磷酸铁废水零排放等多个项目订单，同时实现海外盐湖提锂膜分离项目订单零突破，根据公司投资者关系活动记录表，上半年公司在工程项目承揽方面拿到亿元级订单。此外，上半年膜分离收入为897 万元，但公司已签订合同但未确认收入的金额达1.8 亿元，其中包括膜分离订单，下半年有望确认收入。未来公司比较看好水资源回收利用、零排放资源回收、特种浓缩分离、海淡等方向。此外，在电子超纯水领域，公司也正积极与国内重要客户建立合作关系，未来有望加速推动国产化。

植物纤维产品：积极应对行业下行冲击，公司整体影响相对较小。上半年房地产行业下行，床垫行业呈现整合化趋势，公司持续开展降本增效工作，拓展经销渠道，加强建设电商渠道，与头部主播合作，完善门店管理，上半年公司植物纤维产品收入同比下滑5.86%，但毛利率由35.28%提升至38.57%。

投资分析意见：公司膜产品收入稳步增长，膜分离业务进入快速发展期，我们维持此前盈利预测，预计2023-25 年归母净利润分别为1.74/2.09/2.46 亿元，目前股价对应PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：进口替代进度不及预期；盐湖提锂等新兴市场订单释放不及预期；公司3 月8日收到深交所监管函风险（因进行现金管理未履行审议程序和信息披露义务）。