本期投资提示：

市政水务：污水运营较为稳定，工程建设开始加速。市政污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快，预计市政污水板块23Q1 归母净利增速约-20~10%，典型公司包括中持股份、海峡环保等。

垃圾焚烧：产能提升推动业绩复苏。2022 年垃圾焚烧项目新建及招标整体放缓，预计在23Q1 有所加速，同时，前期建设项目逐步转为运营，提升行业运营体量，预计垃圾焚烧板块整体增速约为5%~20%，部分公司受益天然气价差改善，增速显著，典型公司包括瀚蓝环境、城发环境等。

环卫：运营相对稳定，新能源装备放量有望提升龙头公司业绩。Q1 环卫订单有所提升，但考虑去年Q4 订单影响，整体环卫表现预计略有下滑，考虑龙头公司有望凭借新能源装备提速，预计环卫板块23Q1 归母净利增速约为-10%~5%，典型代表包括盈峰环境、福龙马。

工业环保：宏观经济影响明显，板块仍有待复苏。工业环保受宏观经济影响明显，Q1 整体订单略有提速，预计板块23Q1 归母净利增速为-30~10%。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，我们预计危废业务短期仍存一定压力，但趋势逐步向好，代表公司为东江环保等；2）工业废水板块：工程新接订单及进度有所提速，典型公司为倍杰特等；3）工业废气板块：

相对稳定，期待未来火电烟气治理进入新周期，钢铁等非电领域深化推进，典型公司包括清新环境等。

循环经济：景气度向好的类制造业，受再生品价格波动影响，板块表现分化大。循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品，具备类制造业属性，龙头企业可凭借技术、管理、规模等优势充分成长。具体而言，1）在危废资源化领域：受益企业产能投产，预计该板块23Q1 归母净利平均增速约为5%~20%，典型公司包括高能环境等；2）生物柴油领域：欧盟需求持续旺盛，同时国内原料收集率提升，行业整体稳步向好，但考虑去年同期生物柴油价格较高，23Q1 还需消化部分22Q4 采购的原料，预计板块净利润增速为-30~-60%，典型公司包括卓越新能等。

产品设备：整体业绩仍有待恢复，少数龙头凭借品牌溢价及细分领域景气提升实现逆势增长。1）常规装备：少数龙头凭借品牌溢价及细分市场拓展，实现逆势增长，预计这类企业23Q1 归母净利增速为20~40%，代表公司包括景津装备；2）景气赛道设备：受益光伏及火电等下游需求释放，细分龙头实现快速增长，预计该板块23Q1 归母净利增速为30~60%，代表公司为青达环保等。3）环境监测：考虑订单启动及转化仍需时间，预计23Q1 归母净利增速为-30%~-10%，代表公司包括力合科技及雪迪龙等。

投资分析意见：看好低估值运营公司的碳资产价值重估、细分设备及循环经济龙头业绩持续提升。重点推荐：1）在CCER 政策预期出台的背景下，看好低估值垃圾焚烧及填埋气运营龙头估值修复，推荐光大环境，建议关注山高环能等；2）细分领域设备龙头业绩陆续兑现，推荐青达环保、沃顿科技，建议关注景津装备；3）循环经济受益原料端供给提升及产能投运，推荐卓越新能、高能环境。

风险提示：政策推进进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。