本报告导读：

中央工作会议支持基建超前发力将提振环保工程新增订单，加速环保工程公司资产负债表修复过程。

摘要：

事件

2021 年12 月8 日至10 日,中央经济工作会议举行，定调2022 年中国经济发展大计。会议要求适度超前开展基础设施投资。

点评：

中央经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资。会议要求，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。

加大基建开支将提振环保工程新增订单，加速环保工程公司资产负债表修复过程。1）近年来环保工程公司走过从加杠杆到去杠杆的历程，目前报表修复初步完成：①2015-2018 年，PPP 成为环保工程公司的主流商业模式，环保全口径订单PPP 模式占比由20%提升到85%。公司订单模式单一，报表中积累大量有息负债和待摊销无形资产。②2018 年去杠杆周期降临，环保工程公司报表迅速恶化。③2019 年财政部进一步收缩PPP 模式的应用范围，回归运营本位，环保国进民退，企业纷纷通过混改方式引入国企，加速债务置换。④目前环保工程公司基本面边际改善，有息负债置换已经初步完成、无形资产摊销长期存在、资产负债率缓慢下降，业绩恢复增长。2）本次中央经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，专项债发行加速，加快形成实物工作量，将有效提振环保工程行业新增订单，推动龙头公司业绩快速增长，资产负债表将持续修复。

投资建议：中央工作会议支持基建超前发力将提振环保工程新增订单，加速环保工程公司资产负债表修复过程。目前环保工程公司估值已经降至2020 年10 倍左右，基本面底已至，迎来估值修复的机会。1）在能源新基建以及地方补短板的投资过程中，与新能源相关的垃圾焚烧、填埋气发电相关公司直接受益，推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境、高能环境、伟明环保与上海环境。2）在“十四五”

期间，中国水环境治理将由解决黑臭向提升水质方向转变，高端水环境治理以及水体脱盐将成为新的投资重点，推荐水环境龙头公司德林海、沃顿科技、碧水源，唯赛勃、博世科等为受益标的。

风险提示：项目进度或经营情况低于预期，行业政策变化等。