本期投资提示：

销售面积单月同比增速降至2.0%，较6 月单月同比增速减少19.3pct。2017 年1-7 月，商品房销售面积8.6 亿平方米，同比增长14.0%，环比减少2.1pct；商品房销售额6.8 万亿元，同比增长18.9%，环比减少2.6pct。7 月单月商品房销售面积同比增长2.0%，环比减少19.3pct；商品房销售额同比增长4.8%，环比减少25.6pct，单月增速降幅较大。

分类型来看，住宅/办公楼/商业营业用房1-7 月销售面积增速11.5%/33.7%/29.4%，7月单月同比增速为0.3%/8.1%/13.3%，环比降幅为18.1%/32.0%/26.3%。

我们认为下半年销售下行是必然趋势，维持全年累计同比增速0%的判断。第一，棚改完成进度虽然没有披露，但是看历史情况每年的完成进度都是越来越往前推移的；第二，随着按揭利率不断上调全国的销售将会继续下行。第三，租售同权的出台确实对一二线城市销量有一定冲击，许多刚需人群开始观望，租赁市场的加速发展会令一线城市自住率下降，销售下滑。最后，七月数据之所以降幅较大，一定程度上是因为六月的数据太好，但其实六月销售与投资不降反升与去年基数低有较大的关系，而7-10 月的基数则相对较高。

房地产开发投资额单月同比增速降至4.8%，预计全年投资累计同比增速大概率小幅下行。

2017 年1-7 月，全国房地产开发投资5.98 万亿元，同比名义增长7.9%，环比回落0.6个pc；7 月单月同比增速4.8%，环比下降3.0pct。分类型来看，住宅/办公楼/商业营业用房1-7 月投资增速分别为10.0%/4.7%/3.0%，7 月单月同比增速为9.1%/4.4%/-7.4%，其中商业用房的单月投资增速环比降幅达到9.7pct，对房地产整体增速产生较大拖累。分地区来看， 中西部投资增速继续回落，东/ 中/ 西/东北部地区投资额增速分别为8.5%/13.8%/5.1%/-11.3%。我们认为整体来看，考虑到销售与新开工的大幅下滑，全年房地产投资增速大方向向下。如若政府下半年加大供地力度，土地购置费继续维持高增长，开发投资增速降幅将较小。

土地成交款同比增速依旧维持高位，新开工单月同比增速首次为负。2017 年1-7 月，房地产开发企业土地购置面积1.24 亿平方米，同比增长11.1%，环比提高2.3pct；土地成交价款5428 亿元，同比增长41.1%，环比提高2.6pct。2017 年1-7 月房地产开发企业房屋新开工面积10.04 亿平方米，同比增长8.0%，环比下降2.6pct；单月同比增速-4.9%，环比下降18.9pct 。其中， 住宅/ 办公楼/ 商业营业用房累计同比增速分别为11.9%/-8.9%/-5.0%，单月同比增速为-3.0%/-23.7%/-7.1%。

房企资金面仍处于良好水平，资金来源以预售房款与国内贷款为主。2017 年1-7 月，房地产开发企业到位资金8.8 万亿元，同比增长9.7%，环比减少1.5pct。其中，定金及预收款2.7 万亿元，增长20.7%，占比30.7%；个人按揭贷款1.4 万亿元，增长4.1%，占比15.8%。开发商开发投资额/房地产开发资金总额为0.68，距离资金警戒线0.8 仍具有较高的安全空间。

投资建议：我们认为在政策调控周期，龙头房企拥有更强的资金实力与更分散与充沛的土地储备。重点推荐低估值高股息的行业龙头股：招商蛇口、万科A、金地集团；建议关注业绩增长确定性较强的公司：蓝光发展、阳光城。