核心观点：

AI 陪伴产品凸显“人格化”，情感属性强。随着大模型在记忆、语音生成、实时回复、多模态等方面能力的持续提升，延伸出对话更人性化、带有性格或情感色彩的AI 陪伴类产品，代表性产品如Character AI、Talkie 等，均已成功实现商业化，国内也有星野等产品涌现。这类产品相对于知识搜集能力、回答的专业性，更加注重对话交流的“人格化”、情感属性的强化，用户对“幻觉”的包容度更强。目前这类产品的用户市场有待进一步渗透，我们认为泛二次元和乙女玩家或可成为率先突破的核心目标用户。随产品的迭代成熟，用户渗透和商业化可期。

海外：头部产品差异化竞争，商业化进程较快。海外文化环境相对宽松，AI 陪伴产品在对话内容上更丰富，互动尺度上相对更自由。

Character AI 通过赋予IP 角色“生命”的延续吸引粉丝群体，社区功能则保证了持续的UGC 供给和用户参与的活跃度，使得平台迅速成长为龙头。Talkie 通过融合卡牌游戏玩法，在商业化变现上相比同类产品有所创新。单一AI 虚拟人物对话功能较难支撑中长期流量增长和商业化，因此海外头部产品发力方向差异化，在娱乐方向通过社区化、游戏化等方式将产品做得“更重度”。

国内：用户规模相对较小，市场仍待现象级产品出现。国内情感陪伴类AI 产品在内容尺度的监管上更严格，功能方面多以AI 陪伴为切入点，向社区、游戏、效率工具等方向尝试渗透，但目前来看，用户渗透还有较大提升空间，商业化有待推进。此外，目前大部分产品存在功能同质化且单一的问题，仍需时间探索方向和产品定位。

投资建议：参考Character AI 成功通过AI 角色将IP 人物赋予更鲜活生命力，吸引大量IP 粉丝群体，影视公司以及其他手握IP 版权的公司有望通过将热门影视作品IP 的主要人物打造成AI 角色的形式，延长IP 的生命周期，并打通新的IP 变现渠道。关注：长视频平台及影视公司芒果超媒（根据公司官方公众号，芒果TV 已推出AI 角色对话功能）、爱奇艺、华策影视、欢瑞世纪、光线传媒、万达电影、博纳影业、柠萌影视等；动画动漫IP 公司上海电影、奥飞娱乐等；网文公司阅文、掌阅科技、中文在线等，以及有能力推出2C AI 应用产品的公司腾讯、快手、字节（未上市）、小红书（未上市）等。同时，目前来看竞争日趋激烈，尤其在用户心智培养初期，有较强的市场营销投放需求，有相关经验的营销公司或将受益，关注：蓝色光标、易点天下等。

风险提示。模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。