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电广传媒(000917):业绩总体稳健 新文旅战略下业务焕发生机

广发证券股份有限公司 04-29 00:00

公司披露23 年年报和24 年一季报:23 年收入稳健复苏,实现营收39.2 亿元,YoY+5.2%;毛利率为30.7%,同比持平;23 年归母净利润1.76 亿元,YoY-16.0%;扣非归母净利润1.43 亿元,YoY-14.8%。

24Q1 实现收入8.98 亿元,YoY+11.7%;毛利率为29.57%,同比略下降0.3pct;24Q1 归母净利润2767 万元,YoY+5.9%;扣非归母净利润2497 万元,YoY+71.6%。

文旅保持强劲增长,游戏收入和利润保持稳健。根据公司年报,(1)文旅:存量项目收入强劲增长,新项目贡献收入增量。①旅游方面,23 年旅游业收入2.71 亿元,YoY+76.5%;毛利率73.1%,同降1.7pct。23年长沙世界之窗收入2.38 亿元,YoY+55.4%;净利润6095 万元,YoY+311.4%。除世界之窗外的其他收入3243 万元,预计包括“三湘星光行动”落地的多个项目贡献的增量收入。②23 年酒店收入1.38 亿元,YoY-9.6%。圣爵菲斯大酒店23 年收入1.70 亿元,净利润2058万元。(2)游戏:23 年营收4.51 亿元,YoY-0.55%;毛利率72.08%,同降9.40pct;净利润为1.31 亿元,YoY-0.1%。(3)创投:23 年投资管理收入4.92 亿元,YoY-4.7%;毛利率99.94%,同增4.14pct。子公司达晨财智23 年收入4.91 亿元,YoY-3.9%,净利润3.90 亿元,YoY-13.8%。(4)广告:23 年收入24.70 亿元,YoY+2.7%;毛利率3.77%,同降1.05pct,净利润147.8 万元,YoY-79.6%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年营收分别为43.27 亿元、47.87 亿元和52.83 亿元,归母净利分别为2.33 亿元、3.32 亿元和4.36 亿元,参考可比公司,同时考虑公司资源优势、以及新业务发展空间,我们给予公司24 年40x PE,对应合理价值6.58 元/股。

风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。

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