投资要点

达因药业表现稳健，整体业绩受非主业拖累。2023 年Q1 公司实现营收5.61 亿元，同比下降7.28%，归母净利润1.64 亿元，同比增长4.94%，扣非净利润1.54 亿元，同比下降1.02%，表观业绩略低于市场预期，主要由于非主业拖累。经营性净现金流3.35 亿元，同比增长21.41%，现金流健康；期末合同负债2.02 亿元，较2022 年末增加24.68%。

高基数下达因药业仍然表现稳健。子公司达因药业Q1 实现营业收入5.50亿元，同比增长2.98%，净利润3.15 亿元，同比增长10.13%，公司坚持战略定位，面对严峻多变的新市场、新环境，紧密围绕战略目标，主动迎接新挑战，稳步推进各项工作。达因药业子公司净利率57.27%，同比提升3.71pct，盈利能力进一步提升。

非主业拖累，期待教育业务加速剥离。除达因药业以外的其他业务2023年Q1 合计收入仅0.11 亿元，同比下降84%，合计亏损0.52 亿元，拖累合并报表。公司持有的华特环保49%股权一季度产生投资损失276.54 万元；卧龙学校年内有望加速剥离。

盈利预测及估值：维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为6.51、7.98、9.65 亿元，同比增长23.6%、22.5%、20.9%，2023 年4 月14日收盘价对应PE 为13.7、11.1、9.2X，维持“增持”评级。

风险提示：产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。