事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年12 月250cc（不含）以上摩托车销量6.8 万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024 年全年累计销量75.6万辆，同比+44.0%。

行业：中大排同比增长强劲 2024 翘尾收官

1）125cc（不含）以上：12 月销量65.1 万辆，同比+46.0%，环比+8.2%，主要增量来自于125-150cc 及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

2）250cc（不含）以上：12 月销量6.8 万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量75.6 万辆，同比+44.0%。其中：

出口：250cc+摩托车12 月出口4.7 万辆，同比+ 123.2%，环比+54%，同比增长原因为头部企业在250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降系季节性波动所致；2024 年全年累计出口35.9 万辆，同比+81.9%。

内销：250cc+摩托车12 月内销2.1 万辆，同比+41.8%，环比-14.4%。2024年全年累计内销39.7 万辆，同比+21.8%。

结构：400-500cc 排量增长强劲 自主高端化提速1）250cc<排量≤400cc：12 月销售3.9 万辆，同比+98.3%，环比+24.2%；2024 年全年累计销量42.1 万辆，同比+24.2%；2）400cc<排量≤500cc：12 月销售1.9 万辆，同比+91.9%，环比+36.3%；2024 年全年累计销量23.4 万辆，同比+76.9%；3）500cc<排量≤800cc：12 月销售0.8 万辆，同比+32.0%，环比-5.1%，春风动力675SR、隆鑫无极RR660S 等多缸高端新品车型贡献增量。

我们认为12 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销环比受季节性影响略有波动，出口在欧5+认证后出现显著恢复，整体来看，2024 年中大排翘尾收官，全年销量表现优异。展望2025 年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名12 月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为50.3%；2024 年全年CR3 累计市占率合计为50.8%，较2023 年全年提升1.0pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：

1）春风动力：250cc+12 月销量1.8 万辆，同比+157.8%，市占率26.8%，环比+10.7pcts；2024 年全年累计市占率19.8%，较2023 年全年+4.6pcts；2）隆鑫通用：250cc+12 月销量1.0 万辆，同比+49.6%，市占率14.3%，环比不变，2024 年全年累计市占率14.2%，较2023 年全年-0.1pcts。

3）钱江摩托：250cc+12 月销量0.6 万辆，同比-5.1%，市占率9.1%，环比-3.4pcts；2024 年全年累计市占率16.8%，较2023 年全年-3.5pcts；

春风动力：出口销量月度新高 全地形车销量维持强势据中国摩托车商会数据，春风动力12 月两轮总销量3.0 万辆，同比+122.8%，环比+21.9%，其中燃油摩托车销量1.6 万辆，同比+1.2%，环比-11.5%；电摩销量0.5 万辆，同环比大幅增长。春风动力2024 年全年两轮车累计销量30.8万辆，同比+86.7%。四轮沙滩车出口销量为1.8 万辆，同比+65.9%，环比-9.7%，维持强势；2024 年全年累计销量17.5 万辆，同比+28.8%。

我们认为公司12 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：

中大排摩托车：12 月250cc+摩托车1.8 万辆，同比+157.8%，环比+105.3%，2024 年全年累计销量15.0 万辆，同比+88.4%；

两轮车分区域：

1）出口：12 月销量为2.0 万辆，同比+ 142.4%，环比+ 119.9%，月度新高。

公司2024 年全年累计出口12.6 万辆，同比+ 66.6%。

2）内销：12 月销量为1.0 万辆，同比+99.7%，环比-36.8%。公司2024 年全年累计内销18.2 万辆，同比+104.9%。

两轮车分结构：

1）200＜排量≤250cc ：12 月销量0.6 万辆，同比+43.7%，环比+12.1%；2024 年全年总销量8.2 万辆，同比+ 53.8%；

2）250＜排量≤400cc：12 月销量0.1 万辆，同比+9.1%，环比+115.3%；2024年全年总销量0.7 万辆，同比-28.2%；

3）400＜排量≤500cc：12 月销量1.5 万辆，同比+227.9%，环比+102.4%；2024 年全年总销量13.0 万辆，同比+166.2%。2024 年5 月起450SR 改款、新车450NK、新车450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：12 月销量0.2 万辆，同比+ 47.0%，环比+130%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，贡献增量。

两轮车2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024 年12 月销量3.2 万辆，同比+37.2%，环比-0.9%。2024 年全年累计销量44.0 万辆，同比+14.0%。

中大排摩托车：12 月250cc+摩托车销量0.6 万辆，同比-5.1%，环比-9.7%，2024 年全年累计销量12.7 万辆，同比+19.5%；

分区域看：

1）出口：12 月销量为2.2 万辆，同比+102.6%，环比+22.2%，2024 年全年累计出口22.7 万辆，同比+36.0%。

2）内销：12 月销量为1.0 万辆，同比-20.6%，环比-30.5%，2024 年全年累计内销21.3 万辆，同比-2.8%。

2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S 及赛600 需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150 等2023 年新品表现优秀。2024 年QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2025 年，钱江赛921、鸿250 及新版赛550、追550 将陆续上市，有望接棒产品周期。

隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机

据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024 年12 月销量15.7 万辆，同比+10.6%，环比-1.1%。2024 年全年累计销量180.3 万辆，同比+30.3%。

中大排摩托车：12 月250cc+摩托车销量1.0 万辆，同比+49.6%，环比+23.2%，2024 年全年累计销量10.8 万辆，同比+43.1%。

其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,477 辆，维持强势。

出口：12 月销量为14.2 万辆，同比+7.3%，环比-0.5%，2024 年全年累计出口157.3 万辆，同比+29.8%，其中800cc+车型出口1,477 辆，增长迅速。

2025 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023 年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。