今年以来我国出口表现较为亮眼，为经济增长贡献了较多的增量。随着我国面临的外部环境不断变化、国内企业竞争力的提升以及对全球产业链的渗透，近几年我国出口产品格局和出口对象都发生了较大的变化。后续在全球PMI 回升、海外库存回补的驱动下预计出口链仍有景气上行的机会。同时关税加征不确定性的扰动预计也将使得短期出口需求前置。本报告将详细梳理有色、化工、家电、纺服、轻工、机械等行业出口领域的机会。

今年全年出口链仍强劲。首先，今年出口价格中枢大概率上移。第二，全球资本开支周期+主动补库周期共振将贯穿全年。第三，对“一带一路”地区出口保持较强韧性。第四，对未来贸易政策不确定性的担忧，有望驱使国内出口抢跑。剔除价格因素后，今年Q1 出口量的同比增速显著超越实际GDP 增速，是经济重要亮点。

我国出口格局的变化：主要产品方面：近年来出口比较优势明显提高的商品集中在汽车、基础化工、有色金属、钢铁、国防军工，以及部分机械设备领域，而比较优势下降的商品大多集中在纺织服饰和农林牧渔行业。我国化工、电子、家电、轻纺、机械和电新行业的出口全球份额占比居前，细分商品的出口全球份额普遍提升，涨幅居前的商品集中在化纤、电子、新能源汽车、电池和船舶。国别地区方面，近些年我国对不同国家地区出口份额明显变动，呈现出对东盟、俄罗斯、墨西哥出口增长，对欧盟、美国、日本等下降的特点。

后续外需改善的动力如何？1）从历史来看，美联储财政扩张或者降息往往对应着全球需求改善，全球需求的改善又将催生主要国家出口提升。2）当前海外主要国家制造业PMI 边际改善，较低的库存水平、回暖的消费需求预计将继续支撑制造业的进一步复苏，后续预计对我国的出口有持续的拉动作用。3）关税加征的不确定性带来短期出口需求的前置。往后看，预计下半年出口增速稳步回升，全年出口增速有望达到5%。

建议关注出口竞争力较快提升、海外库存回补、出海进程加速的行业及个股：

有色：2023 年出口额下滑，主要系铝出口额下降较大。其中铝板带及铝箔产品下滑明显，其他铝产品出口保持稳定，预计24 年铝材出口企稳或略有增长。个股建议关注：紫金矿业、神火股份。

化工：2024 年以来，受海外市场需求拉动影响，国内多个主流化工品出口量同比增长明显，包括钛白粉、有机硅、草甘膦、粘胶长丝、醋酸、己二酸等。

家电：2023 年以来，随着海外通胀改善+库存走低+需求回暖，家电出口金额连续13 个月保持正增长。中长期来看，家电品牌+供应链出海，有望构筑长期竞争优势。个股建议关注：白电（重点关注海信家电+美的集团，关注奥马电器、长虹美菱）、黑电（重点关注海信视像+TCL 电子+兆驰股份，关注康冠科技）、工具（关注巨星科技，泉峰控股，格力博、大叶股份）、清洁（重点关注石头科技，关注科沃斯）、九号公司。

纺织服装：需求端，美国服装需求稳健、库存良性，国际品牌终端销售稳健&去库顺利。供给端，纺织品及服装出口稳健，头部制造企业接单稳中向好。

个股建议关注：华利集团、申洲国际、伟星股份。

轻工制造：多数轻工品类出口增速同比转正，以价换量的形势仍在持续。若海运费持续性上涨，建议关注具备长协锁价能力的企业以及成本转嫁能力的跨境自主品牌。个股建议关注：恒林股份、钱江摩托。

机械：未来5-10 年，仍将是装备制造业出口的黄金时期。装备制造业作为高附加值的行业，也是我国产业转型升级的重要方向。建议重点关注船舶制造、工程机械、机床等细分行业。个股建议关注：中国船舶、中国重工、中国动力、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、唯万密封、海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控。

风险提示： 全球经济恢复不及预期，关税贸易摩擦升级